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财务弹性对上市公司投资行为的影响研究 姓名：费娜 班级：10会计（1）班 学号：1006130110 指导老师：王丽艳 选题背景与研究意义 我国企业投资环境： 机遇与挑战并存！ 选题背景与研究意义 机遇： 中国正处于社会与经济变革和迅速发展转型的阶段，同西方发达国家企业比较，我国企业面临更大量的潜在的投资机会和投资空间，以及更广阔的市场。 选题背景与研究意义 挑战： 从理论角度来看 1.资本市场本身具有不完美性，各种市场摩擦因素使外源融资的成本经常要高于内源融资成本。 2.资本市场存在制度等层面的融资障碍，这使得企业会因无法及时获得所需要的资本而放弃一些投资机会。 选题背景与研究意义 从实际情况来看 1.我国处于社会与经济快速变革的时期，我国企业面临更大的市场与环境的不确定性。 2.我国证券市场与信贷市场的发育程度仍处于较低水平。 3.国际经济形势动荡反复，08年金融危机、欧债危机等，对我国企业都造成冲击。 选题背景与研究意义 那么，面对如此复杂多变的外部市场环境，企业是否可以通过保持财务弹性来抵抗外部突发事件的冲击并适时抓住有利的投资机会呢？ 选题背景与研究意义 经查阅企业财务弹性、企业投资以及财务弹性对投资行为影响相关文献发现，目前国内外直接讨论财务弹性影响上市公司投资行为的研究成果很少,且大多学者对于财务弹性指标的考虑也大多较为单一，此研究能对该领域的研究起到一定的借鉴作用。 研究内容与框架 1 绪论 2 理论基础与文献综述 3 研究假设、模型及数据 4 实证过程、结果及分析 5 结论及启示 研究内容与框架 绪论 文献综述 财务弹性 企业投资 财务弹性对投资行为影响的理论 研究设计 实证分析 结论与建议 财务弹性指数的构建 一级指标 二级指标 计算公式 现金指标 现金持有 现金及现金等价物余额/总资产 现金波动 现金及现金等价物余额/现金及现金等价物余额的标准差 现金获利 净利润/总资产 杠杆指标 资产负债 1-总负债/总资产 短期负债 1-流动负债/总负债 强约束性债务 1-[信贷债务(含债券债务)+应交税费]/总负债 外部融资 Z分值 Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+X5,其中X1=营运成本/总资产;X2=留存收益/总资产;X3=息税前利润/总资产；X4=优先股与普股市值/负债账面价值X5=营业收入/总资产 财务弹性指数的构建 确定企业财务弹性各项指标权重 采用变异系数法来确定二级指标权重,采用层次分析法(AHP)来确定一级指标权重。 财务弹性与投资行为模型 因变量I为投资支出，定义为当期投资支出与期初账面总资产之比;自变量DUMC为财务弹性指数；检验模型的其他控制变量包括表示企业规模,取销售收入的自然对数；CF为现金流，其定义为当期的经营活动现金流量净额与期初账面总资产之比；Q为期初的托宾Q，反映的是企业的成长机会，即（非流通股股数×每股净资产+流通股股数×每股市价+账面负债总额）与账面总资产之比;u表示企业个体效应;λ表示时间效应;ε表示残差项。 结论与建议 根据研究结果，对如何保持财务弹性促进企业投资给出建议。