消失将制约地产投资改善,而基建投资则仍受困於资金来源。.PDFVIP

2015 年7 月03 日 宏觀經濟 6 月經濟資料前瞻 1. 預計6 月工業增加值同比增長5.4% 。6 月全國PMI 處於歷年同期中等偏低水準，指向製造業景 氣依然偏弱。6 月工業經濟依然低迷，六大電廠發電耗煤增速由 5 月的-0.8%大幅下滑至-9.9% ， 預示工業增長依然乏力。在房貸利率持續回落和前期股市持續上漲的驅動下，新房銷量增速再 創年內新高，但中游供需格局依然偏弱，發電耗煤、鐵路貨運增速均拐頭向下，下游除地產外 需求仍疲軟。需求不足和貸款利率偏高仍是其癥結所在，預計政府穩增長政策仍將加碼。 2. 預計6 月固定資產投資累計增速10.8% 。目前三大類投資中，製造業和房地產增速微幅回升， 基建增速仍在下滑。產能過剩和融資成本高企仍將約束製造業投資擴張，庫存偏高和人口紅利 消失將制約地產投資改善，而基建投資則仍受困於資金來源。 3. 預計6 月社會消費品零售總額同比增長9.4% 。經濟增勢依然疲弱，相比之下消費增速整體平 穩，表現遠好於工業投資，仍是中流砥柱。而其中可選消費已現改善，新興消費依舊搶眼。預 測未來消費增速仍將穩中趨降，6 月消費增速或降至9.4% 。 4. 預計6 月中國出口增長率1.6% ，進口增長率-18% 。全球經濟基本面弱勢決定外需持續不足。 而全年外貿增長目標為6% ，目前來看依然難以有明顯起色。前五個月有四個月出口負增長， 全年出口增長面臨嚴峻考驗，不少沿海省份已開始部署穩外貿的舉措。持續低迷的內需仍是進 口最主要拖累，短期內難以見底。內需回落仍是經濟主要風險。 5. 預計6 月新增信貸10000 億，融資總量1.58 萬億，M2 增速10.5% ，M1 增速5.2% 。目前融資 需求疲弱，社融餘額增速持續下降，連創歷史新低。實體經濟貸款需求仍然低迷，政策加碼短 期難以抵消融資困境，使得基建投資穩增長帶動的非居民中長貸動力不足。6 月地方債發行規 模急劇擴張，債務臵換中的定向臵換部分將取代貸款成為債券資產，但考慮銀行半年末有動力 沖貸款，預計6 月新增信貸億1 萬億。社會預計6 月融資總量1.58 萬億。高基數效應疊加外 占和貸款派生存款減少導致的 M2 供給機制性放緩因素，M2 仍處低位。由於高基數效應持續， 疊加股市活躍人民幣存款分流料將持續，6 月M2 預計將小幅降至10.5% ，M1 增速5.2% 。 6. 預計6 月CPI 同比增長1.2% ，PPI 同比下降-4.6% 。6 月以來商務部、統計局食品價格環比降幅 分別為1.2% 、0.2% ，預測6 月CPI 穩定在1.2% 。6 月以來油價再度下調，鋼價、煤價持續下跌， 1 截止目截止目前港口期貨生資價格環降0.4% ，預測6 月PPI 同比降幅仍在4.6% 。目前雖然豬 價持續上漲，但食品價格整體未漲，通脹短期低位穩定，我們預測6 月CPI 和PPI 或均與5 月 相當。 大市導航 基礎化工：關注化工板塊低估值品種。 經過前期市場的暴跌，部分化工績優股估值已跌至相對合理區間，主要關注四類。 一是成長行業的成長公司，主要是品牌複合肥公司如史坦萊、新洋豐等，目前15 年動態PE 估值在 20 倍出頭，受益施肥複合化率以及行業集中度的提升，複合肥行業成長性較好，相關公司近幾年 利潤年度增速均在25%以上； 二是盈利模式穩固的中間體定制企業，主要是聯化科技，目前15 年動態PE 在22 倍左右，公司盈 利能力相對穩定，主要為跨國公司定制生產農藥/醫藥中間體，未來兩年醫藥中間體業務有望放量 增長； 三是估值較低的白馬，如萬華化學、上海家化等。萬華化學八角工業園PDH 專案投產在即，目前 15 年動態估值約13 倍，上海家化業績增長穩定，目前15 年動態PE 估值僅21 倍； 四是受益低位原料，業績有望高速增長的公司，如普利特、金髮科技等。普利特15 年業績增速將 在100%以上，目前15 年動態估值約21 倍，金髮科技15 年業績增速也將在70%以上，目前15 年 動態估值在26 倍左右，同時公司未來將進入供應鏈金融領域，值得期待。 風險提示：下游需求不景氣風險，股市繼續下行風險