第4章第1-4节 衍生金融工具.ppt

第四章 衍生金融工具 金融管理学院 吴婷婷 由一个例子谈起 20世纪70年代末期，美国湖人航空面临一个很有意思的问题，当时预定湖人航空公司的英国旅游者非常多，以致超过公司的客运能力（当时美元比较疲软，所以英国人到美国度假显得比较便宜），于是湖人航空公司大量借用美元采购客机。但是湖人航空的收入主要是英镑（来自英国游客），于是，湖人航空出现收入和支出的不匹配。1981年开始，美元趋于坚挺，随着湖人航空公司的开支增加，公司的风险增大。美元越坚挺，公司就要用越来越多的英镑偿还债务。美元的升值最终导致了湖人航空公司的破产。 人的思想有多远，人就能走多远 湖人航空公司为什么没有预测汇率的变化呢？ 预测并不能解决金融价格风险的问题，那我们是否就无能为力了呢？ 可以寻找转移价格风险的办法 20世纪70年代以来，世界正悄然发生着两大革命。一是以电脑和通讯技术为核心的信息革命，一是以金融创新（Financial Innovation）为核心的金融革命。而以期货、期权等衍生证券（Derivative Securities）为核心的金融工具的创新更是这场金融革命核心的核心。 衍生证券是当今世界上历史最短、却发展最快、交易量最大的金融工具。 第一节 衍生金融工具概述 一、衍生证券的概念 原生证券（Primitive security）：由证券发行者负责支付的金融工具。其收益直接取决于发行者的财务状况。又名基础金融证券，能够产生衍生证券的传统金融工具，也称之为标的（underlying）证券。 衍生证券（Derivative Security）亦称“金融衍生工具（Financial Derivative Instrument）”、“金融衍生产品”，它是在原生证券的基础上衍生出来的，根据当前约定的条件在未来规定时间就规定的原生证券或变形资产进行交易的合约，其价值建立在原生证券或基础金融变量之上，价格的变动取决于原生证券（或基础资产）价格的变动。 衍生证券是一种契约，其交易属于“零和博弈”，衍生证券的交易实际上是进行风险的再分配，它不会创造财富。 衍生证券具有很高的杠杆效应，它是以小博大的理想工具。这既会加大市场的风险，又会降低交易成本，提高市场的流动性。——“双刃剑” 巴林银行——股指期货投机——破产倒闭 日本大和银行纽约分行——衍生证券交易——损失11亿美元 上海万国证券——国债期货交易——损失数亿人民币 衍生金融工具是“毒药”？可否成为医治“恶疾”的“良药”呢？ 例证：衍生金融工具交易是零和博弈 三、衍生金融工具市场的分类 （一）按照基础工具种类划分，衍生金融工具市场可以划分为股权式衍生金融市场、货币衍生金融市场和利率衍生金融市场 （二）按照基础工具的交易形式不同，衍生金融工具市场分为两类：市场交易双方的风险收益对称和市场交易双方风险收益不对称 （三）按照金融衍生工具自身交易的方法及特点，衍生金融工具市场可以分为金融远期市场、金融期货市场、金融期权市场、金融互换市场 四、衍生金融工具市场的特点 （一）跨期交易 （二）杠杆效应 （三）不确定性和高风险 （四）套期保值、投机和套利共存 具有历史性意义的产品创新——衍生金融工具发展的里程碑 1968年，政府国民抵押贷款协会建立，标志着抵押贷款证券以及其他抵押贷款衍生产品的诞生和发展； 20世纪70年代开始，金融期货逐渐产生和发展，包括1972年的外汇期货、1975年的抵押贷款利率期货、1976和1977年的国债期货和1982年的股指期货等； 1973年，在美国芝加哥期权交易所（CBOE）开始交易世界上第一个标准化的期权产品； 20世纪70年代末、80年代初，以1979年的货币互换和1981年的利率互换为标志，金融互换产品开始诞生和发展； 20世纪80年代后，越来越多的证券工具在上述创新的基础上进一步衍生而成。 衍生工具在中国的第一个试验品是国债期货。虽然它以失败告终，但它毕竟从此搞活了中国的国债市场，使之恢复了“金边债券”的神采。 中国国债现货市场规模过小，无法对国债期货市场形成有效约束，这是中国国债期货试验失败的根本原因。 商品期货交易位居世界第二，农产品期货交易位居世界第一。 六、衍生金融工具市场发展的历史背景 衍生产品的蓬勃发展是从20世纪70年代开始的，它实际上是伴随着近几十年来世界经济发展环境的深刻变化以及风靡全球的金融创新浪潮发展起来的。同时，金融理论和金融工程技术的发展则为衍生产品的迅速发展提供了有力的工具和手段，而信息技术的进步则成为衍生产品开发和发展的强大技术平台。 促进衍生金融工具产生与发展的五大因素 （一）衍生金融工具产生的