风险投资的财富创造效应研究.doc

我国风险投资的财富创造效应 一．风险投资概述 (一)风险投资 风险投资简称风投，是指用非公众资本市场筹措的资金来投资创业型早期企业又称创投资金。在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。风险投资一般采取风险投资基金的方式运作。风险投资基金在法律结构是采取有限合伙的形式，而风险投资公司则作为普通合伙人管理该基金的投资运作，并获得相应报酬。 风险投资虽然是一种股权投资，但投资的目的并不是为了获得企业的所有权，不是为了控股，更不是为了经营企业，而是通过投资和提供增值服务把投资企业作大，然后通过公开上市兼并收购或其它方式退出，在产权流动中实现投资回报。 风险投资特点 　1高风险性,高收益性　　风险投资的高风险性是与其投资对象相联系的。传统投资的对象往往是成熟的产品,具有较高的社会地位和信誉,因而风险很小。而风险的对象则是刚刚起步或还没有起步的高技术中小企业的技术创新活动,它看重的是投资对象潜在的技术能力和市场潜力,因此具有很大的不确实性即风险性。这种风险由于来源于技术风险和市场接纳风险、财务风险等风险的串联组合,因此就表现出一着不慎、满盘皆输的高风险性。　　 风险企业拥有的宝贵财产通常是智慧与技术，通常没有足够可供担保的实物资产。由于借贷融资需要偿还本利，上市筹资风险企业又过于年轻，因此，难以以传统方式进行融资。而风险投资正好弥补了这一资金缺口。它以权益资本或准权益资本的方式注入资金，从而使风险企业得以安心长期发展。　风险投资大都投向高技术领域　　风险投资是以冒高风险为代价来追求高收益的,传统产业无论是劳动密集型的轻、纺工业还是资金密集型的重化工业,由于其技术、工艺的成熟性和产品、市场的相对稳定,其风险相对较小,是常规资本、大量集聚的领域,因而收益也就相对稳定和平均。而高技术产业,由于其风险大,产品附加值高,因而收益也高,应合了风险投资的特点,因而成为风险投资的热点。　　风险投资具有很强的参与性　　与传统工业信贷只提供资金而不介入企业或项目管理的方式不同,风险投资者在向高技术企业投资的同时,也参与企业项目的经营管理,因而表现出很强的“参与性”,风险投资者一旦将资金投入高技术风险企业,它与风险企业就结成了一种风险共担,利益共享的共生体,这种一荣俱荣,一损俱损的关系,要求风险投资者参与风险企业全过程的管理。这对于风险投资家自身的素质要求很高,要求他不仅要有相当的高新知识,还必须掌握现代金融和管理知识,具有丰富的社会经验。　　风险资本的低流动性　　风险资本往往在风险企业创立之初时就投入,直至公司股票上市之后,因而投资期较长,通常为4-8年。美国157家由风险资本支持的企业的调查资料表明,风险投资企业平均用30个月实现收支平衡,用75个月恢复原始股本价值。正因为此,人们将风险资本称为“有耐心和勇敢”的资金。另外在风险资本最后退出时,若出口不畅,撤资将非常困难,这也使得风险投资的流动性较低。　　风险投资有其明显的周期性。　　在创始阶段,企业往往出现亏损,随着开发成功和市场的不断开拓,此时竞争者不多,产品能以高价格出售,因而可获得高额利润。当新产品进入成熟期,生产者逐渐增多,超额利润消失,风险投资者此时要清理资产,撤出资金去从事其他新项目风险投资。 风险投资的相关效应 在我国科研经费、科研财政拨款、科技贷款是以往科技资金来源渠道,而银行信贷、国债或企业债券、股票是主要的融资形式。其中有关债券和股票的交易通过投资银行来进行,投资银行作为中介咨询机构并没有承担投资者的风险,也没有有效减少投资者与融资者之间的信息不对称。在银行借贷业务中,商业银行作为一个投资审核者事实上承担了储户的投资风险,但银行与借贷企业存在根本上不可能克服的信息不对称,大大影响了银行的盈利能力。信息不对称和代理人风险向以信用为基础的传统投融资模式提出了挑战。为了解决融资投资中的信息不对称和目标不一致的价值链脱节,风险投资的发展给我们提供了一条新的思路,把投资者、风险资本家和企业经理目标统一起来,建立一套规范的融资机制,和以绩效为标准的激励机制,风险投资对经济发展的作用不仅体现在它对高新科技产业的支持和推动,更因为它发展了一套行之有效的资金配置、使用、监管的机制。由于这种机制把资金、人力、高新技术三种资源有机地结合起来产生高投资收益,由风险资本家参与所投资企业的战略规划、融资跟进、人事安排等关键决策,大大减少了信息不对称和代理者成本,风险资本家更以其严格的项目审核、分段投资、合同制约及设计巧妙的可转