私募投资估价.pptVIP

* 公司本轮融资前的价值(Pre-Money)为$2800万， 风险投资商投资$200万。 投资类型为A种优先股 本轮融资后(Post-Money)价值为$3000万 风险投资商所占股份为6.6%。 风险投资商投资200万美元，按融资后市值， 即3000万美元计算投资者所占股份。 200/（200+2800）=6.6% 如果是Pre-Money，其投资比例则应该是 200/（200+3000）=6.25% 风险投资商的选择权 在成交日起60天内，投资者有权以投资前新易公司3000万美元的市值另外购买公司至14.29%的股份； 在成交日起90天内，如果投资者没有行使上述选择权，投资者有权以投资前新易公司4050万美元的市值另外购买公司至14.29%的股份； 在成交日起180天内，如果投资者没有行使上述选择权，投资者有权以投资前新易公司5100万美元的市值另外购买公司至14.29%的股份； A种优先股的权利 分红权：与普通股相同 清算优先权 反稀释条款 表决权：在公司董事会占1个席位 转换权：可随时转换为普通股，初始转换比例为1：1，可根据反稀释条款调整转换比例。 风险投资商投资选择权 时 间 公司价值 （PRE-MONEY） 60天内 3,000,000 90天内 4,050,000 （增长35%） 180天内 5,100,000 (增长25%) 私募过程中的问题 首先确定公司可以进行对照的商业模型，然后确定公司的价值衡量指标，最后根据公司所处的阶段最终确定公司价值是价值评估的一般过程。 风险投资在私募过程中对公司估值是与公司上市时间和市值直接联系的。 私募过程中互联网公司估值通常采用类比估价。 估 价 当折现率取8%时，公司业务总价值达13.32亿元。 当折现率取10%时，公司业务总价值为8.91亿元。 风险投资交易价格水平与资金流入量(Hot Money, Hot issue)密切相关－需求拉动，大量资金追逐有限的投资机会，而与企业最终经营成功不相关。 由于风险投资者和公司之间存在的信息不对称，风险投资者通常会在投资条款中设计一些选择权进行控制。 公司治理、风险管理与合约设计 私募过程－估价 风险投资商估价惯例 风险投资者在评估一家未上市的互联网公司时主 要依靠以下几个因素： 市场资本化比例：通过对公司商业模型的研究 确定可以进行比较的上市公司市值与其主要指标 (如公司收入)的比例。 确定公司的基础评估指标。 确定公司发展阶段，决定公司价值估计范围。 比较同类公司在私募市场上的价格。 不同发展阶段公司价值发展曲线 公司不同的发展阶段具有不同的价值范围， 公司应该掌握一个合理的公司价值增长曲线，以 保证公司上市顺利进行。保持一个良好的公司价 值增长曲线对于公司不断的融资非常重要。很多 公司在一开始对公司价值估计过高，往往不利于 新的投资者进入。 中国互联网公司私募过程中不同阶段的公司价值范围(主要风险投资公司经验而确定) 发展阶段 公司价值范围（美元） 可能的投资者 导入期 500万以内 天使投资人和战略投资者 第一轮融资 1000万—2000万 战略投资人 第二轮融资 5000万左右 战略投资人和公司型投资者 PRE-IPO 7000万---1亿 财务投资人（如投资银行） 不同私募投资阶段采用的折现率 投资阶段 折现率（％） 初期 50～70 第一轮 40～60 第二轮 35～50 第三轮 35～50 第四轮 30～40 IPO 25～35 Sahlman（1990） 根据公司的商业模型，风险投资商往往需要确定公司上市时的基本价值范围和上市的大概时间表。根据风险投资商对中国公司在美国NASDAQ上市时的价值估算，这个范围一般在4亿美元到10亿美元之间。 按照美国HOULIHAN 风险研究公司对美国1980年到1991年77个私募集案例研究，这个折扣比例在不同公司之间差别很大，最低只有公司上市价值的6%，最高可以达到公司上市价值的72%。 在实际操作中，一旦确定了公司的最终市场价值和公司的发展阶段，最终的公司价值落入一个范围之后，具体的细节，如公司价值是Pre-Money还是Post-Money，风险投资商资金进入的时间等具体条款安排变开始发挥主要作用。 估值过程 确定公司业务类型及可