区域金融、企业生命周期与商业信用融资.pdf

而京审计大 学报20·年第l期 区域金融、企业生命周期与商业信用融资 王明虎 ，魏 良张 (安徽工业大学 商学院，安徽 马鞍山243002) [摘 要]采用2005--2014年沪、深两市上市公司财务数据，研究企业不同生命周期阶段、区域金融发展对企 业商业信用融资的影响，研究发现：处于成长期的企业，其商业信用融资比例要显著高于非成长期的企业；所在区 域金融发展水平越高，企业商业信用融资比例越低；进一步研究发现，与金融发展水平低的地区相比，在金融发展 水平高的地 区，成长期企业商业信用融资大于非成长期企业的商业信用融资的情况更为显著，说明金融发展水平 对不同生命周期企业之间的融资差距具有 “放大效应”。 【关键词]商业信用融资；企业生命周期；区域金融发展；融资渠道；金融发展水平；银行信贷；企业成长 【中图分类号】F830．9 [文献标志码】A 【文章编号]2096—3114(2017)O1—0001—09 一 、 引言 商业信用是企业重要的融资渠道，在金融体系不健全的地区，商业信用对经济发展的贡献甚至超过 银行借贷 J。企业商业信用融资受到内部和外部多种因素的影响，企业成长和区域金融发展也是其中 的重要因素。针对区域金融发展和商业信用关系的研究，目前学术界还存在不同观点。一种观点认为， 在金融发展水平高的地区，企业能获得更多的银行信贷，对商业信用融资需求下降 唧；另一种观点认 为，在金融发展水平高的地区，金融资源更丰富，金融市场资源配置更有效，能够有效促使商业信用的供 给方提供更多的商业信用，企业从而获得更多的商业信用融资 。从企业成长与商业信用融资关系来 看，企业和有机体一样会处于不同的成长周期阶段，而处于生命周期不同阶段的中小企业会选择不同的 融资方式与政策支持 J。处于成长期的企业面临较大的融资约束，商业信用是企业的短期融资渠道之 一 ， 张晓玫等发现，在不同的生命周期阶段，企业对商业信用融资需求也有所变化 。 虽然 目前学界对企业成长、区域金融和商业融资等方面做了比较丰富的研究，但还存在一些有待 继续明确的问题：不同成长阶段企业对商业信用融资需求究竟存在怎样的差异?区域金融发展差异 对企业商业信用融资需求究竟有什么影响?这种区域金融发展差异对于处于不同生命周期阶段企业 的商业信用融资需求是否产生非对称性影响?针对这些问题，本文将做进一步研究。本文主要研究 三个方面的问题：(1)商业信用作为银行借款的替代性融资渠道，在不同地区金融发展水平下呈现何 种差异。(2)商业信用作为一种短期融资方式，在企业的不同生命周期阶段，商业信用融资呈现何种 变化。(3)在金融发展水平不同的地区，处于不同生命周期的企业，商业信用融资呈现何种动态变 化。本文的学术贡献可能在于：(1)揭示不同寿命周期阶段企业对商业信用融资的依赖程度是否存 在显著差异；(2)说明不同区域金融发展水平下企业商业信用融资的变动趋势，明确不同金融发展水 [收稿 日期]2016—07—06 [基金项 目]国家社会科学基金资助项 目(13BGL049；14BJY015)；国家 自然科学基金项 目 [作者简介]王明虎(1972～ )，男，安徽当涂人，安徽工业大学商学院会计系教授 ，博士，主要研究方向为企业融资理论；魏 良张 (199O一 )，女，河南固始人 ，安徽工业大学商学院硕士生，主要研究方向为企业融资理论。 王明虎 。魏良张：区域金融、企业生命周期与商业信用融资 平对企业不同寿命周期下商业信用融资依赖程度的影响。 二、文献综述 Fisman和Love等人的研究表明，商业信用融资对于企业成长非常重要，特别是对于金融发展比 较薄弱的经济体来说，获得商业信用的能力直接影响其成长潜力的发挥 。田银华和张晓玫等人 认为不同成长周期的企业融资需求的结构不同：在成长初期，除业主个人投入资本外，商业信用是最 主要的外部债务融资渠道；进入到成长阶段，随着企业创业成功，风险下降，业务规模增长，银行信用 和外部股权投资成为企业发展的主要资本来源。处于成熟期的企业资本需求较低，它们