连续6月低于荣枯线创历史记录.PDFVIP

经济研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/经济快评 宏观固收 2016 年 1 月制造业PMI 数据点评 2016 年02 月02 日 [Table_Title] 连续6 月低于荣枯线创历史记录 证券分析师： 董德志 021 dongdz@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 联系人： 燕翔 010yanxiang@ 事项： [Table_Summary] 国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会2 月1 日公布，2016 年 1 月份，国家统计局服务业调查中心与中国 物流与采购联合会公布，2016 年 1 月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，低于上月0.3 个百分点，为连续 6 个月低于荣枯线。 评论： 核心结论： 2016 年 1 月中采制造业PMI 指数为49.4，环比下降0.3%，连续6 月低于荣枯线。中采制造业PMI 指数连 续低于荣枯线月数超过2008 年金融危机时期为有数据以来最长。构成制造业PMI 指数的五个分项中，本月生产和新单 指数环比均有所下滑，显示生产和需求均有明显下滑。本月制造业 PMI 主要原材料购进价格指数为 45.1%，环比上升 2.7%，我们预计1 月份PPI 同比降幅有所趋缓在5.2%左右。本月产成品库存和原材料库存指数本月均低于荣枯线且环 比都在继续下降，显示企业仍在加速去库存。总体来看，制造业下行压力目前依旧十分严峻。  指数连续六月跌破荣枯线 1 月制造业PMI 指数49.4，环比下降0.3%，连续6 月低于荣枯线。中采制造业PMI指数连续低于荣枯线月数超过2008 年金融危机时期为有数据以来最长。1 月财新中国制造业PMI 升至 48.4，为连续第11 个月低于荣枯线。制造业下行压 力异常严峻。  生产需求均有明显下滑 构成制造业 PMI 指数的五个分项中，本月生产指数 51.4，比上月下降0.8；新订单指数49.5，比上月下降0.7，其中新 出口订单指数46.9 环比下降0.6，显示内外需求均较为疲弱。此外，从业人员指数为47.8，比上月回升0.4，但仍低于 荣枯线。供应商配送时间指数为50.5，高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间加快。  价格降幅趋缓，企业加速去库存 本月制造业PMI主要原材料购进价格指数为45.1%，环比上升2.7%，我们预计1 月份PPI 同比降幅有所趋缓在5.2%左 右。本月产成品库存和原材料库存指数本月均低于荣枯线且环比都在继续下降，显示企业仍在加速去库存。其中，原材 料库存指数本月从上月的47.6 下降到46.8，产成品库存从指数从46.1 下降到44.6。  大中型企业环比恶化，小企业环比改善 1 份大型和中型企业 PMI 指数环比恶化，大型企业PMI 从 50.9 下降到50.3，中型企业从49.6 下降到49.0。小型企业 PMI 指数环比有所改善，小型企业本月录得46.1 环比上升 1.5，但小型企业PMI指数仍连续 18 个月位于荣枯线以下。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图1：中采制造业 PMI指数连续六月低于荣枯线 图2：非制造业 PMI指数达有所下滑 制造业PMI 56.0 非制造业PM