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2009/07/13 电力、煤气及水的生产和供应业/电 公司研究 调研报告 文山电力 直供电增加将提升售电均价 600995 增持/ 首次评级 经营预测与估值 2008A 20091Q 2009E 2010E 2011E 股 价 2009/07/13 营业收入(百万元) 1031.2 241.3 1196 1462 1888 RMB8.00 (+/-%) 18.3 19.2 16.0 22.2 29.1 归属母公司净利润(百万元) 148.3 33.1 177 253 323 (+/-%) 17.6 28.0 19.3 42.9 27.7 EPS(元) 0.37 0.07 0.37 0.53 0.68 基础数据 P/E(倍) 21.7 114.7 21.7 15.1 12.0 总股本（百万股） 479 流通 A 股（百万股） 313 公司属于发、供、售一体化公司，主要向文山州和周边地区供电，公司的 流通 B 股（百万股） 0.00 利润主要来源于售电收入与购电成本的差额。 可转债（百万元） N/A 流通 A 股市值（百万元） 2485 公司未来盈利的增长主要来自文山州工业的增长和对成本的控制。 1、随着“工业强州”战略和“大通道经济”战略的实施，一大批高耗能、 大工业项目将于 2009-2010 年间陆续投产，将带动公司售电量增长。 财务数据 2、当地工业项目的投产将提高公司直供电比例，同时，公司将继续收购文 市净率 (X) 4.44 山的电网资产，这也将扩大直供电比例，从而提高平均售电价格，在售电量 TRACING P/E (X)* 24.43 增长的同时，保证或提高公司的毛利率水平。公司的直供电比例 2008-2011 EPS （元） 0.07 年为 59.5%、64.0%、73.2%、78.2%。 股息率（%） 0.38 *最近四季盈利计算。 3、在售电量增长的同时，公司将成功控制购电成本。未来两年公司将通过 增加自发电和地方小水电的购电量来控制和减少从省网购入的高价电量，达 到控制公司购电成本的目的。2008 年文山州水电装机容量 107 万千瓦，预