股票期权再认识.pdfVIP

《决策咨询通讯》第]11卷 2 〕年第2 期( 总第42 期) 北京工商大学经济学院 张国强 股票期权 (stock option) ，是 激励空缺 ， “所有者虚位”使得 始，它必将产生深远的影响。 指公司给予员工在未来时期 内以 国企缺少对经营者有力的约束机 当我们为股票期权在我 国当 预选约定的价格购买一定数量本 制。这一切使得改革者寻求一种 前企业改革中的影响和作用而欢 公司股票的权利。80 年代以来， 能有效修正国企经营者的长期效 呼时，我们 同时应清醒地认识 股票期权这种制度安排有效促进 用函数、同时监控成本较低的激 到，股票期权在我国只是一种新 了美国硅谷的迅速成长; 同时由 励约束机制。股票期权由于其具 生事物，运作还很不规范，存在 于美 国股票市场 的视升 ，股票期 有经理人收益未来化和不确定性 着诸多间题 。以武汉市 国资公司 权 日益得到经理人的青睐，并风 被纳人改革者的视线。经理人收 实施的股票期权计划为例 ，虽然 靡到整个世界。据统计 ，全球排 益未来化可避免经营者的短期行 在期权的设计方式、设计 目的、 名前 500 家的大工业企业中有 为，同时其收益不确定性又 自然 执行方式上与国外基本相同，但 89%实行了股票期权制度 ，如今 而然地把公司业绩与经营者收人 由于我 国缺乏 ( 1) 完善的资本 全美企业用作购股权配额的总股 挂钩，从而成为一种有效的约束 市场 以对公司价值形成合理评 值已由1985 年的59(〕亿美元增至 机制。于是在上海，一种类似股 估; (2) 健全的经理人市场使国 目前 的 10000 亿美元。毋庸置 票期权 的优先股被试行; 在深 企 经 营 者 承 担 . ‘被 接 管 ” 疑 ，股票期权正在取代股票与现 圳，该市投资管理有限公司对下 (takeover) 的压力，从而 自动生 金红利等其他方式成为现代公司 属企业进行产权改革 ，采用期 成有效的约束机制; (3) 完善和 经理人酬薪的重要方式 。 股、期权等经营者持股方式; 在 切实执行规范的财务会计制度 以 股票期权虽然在世界范围内 武汉 ，该市国资公司与其下属的 保证会计利润指标能正确反映公 如火如茶，但在我国却只是 “尤 中南商业集团等6 家企业的法人 司价值; (4) 有效的法律规范以 梅琵琶半遮面”。当我们回想令 代表签订 了包含 “优先购股权” 保证企业在信息披露、公司监管 人痛心的 褚“时健事件”和诸多 在内的年薪合同，一时成为社会 等方面的公平性。使得在制定股 国企的 5“8 岁、59 岁现象”时， 舆论的焦点。与此 同时，在中关 票期权计划时，无论是所 有者 当我们痛责部分国企经营者们挖 村，联想、四通等中国高科技先 ( 国资公司等) 还是经营者都很 空心思掏空时，当国内有些人惊 锋 自不甘人后，例如四通利方投 难形成一种合理预期。尤其在股 呼国有企业— 养“不大的猪” 资有限公司就为其总裁杨宏儒和 票期权的几个关键要素 ( 期权授 时，我们开始寻找一种制度安排