投资初创企业的估值方法.pdf

金控中信股权投资基金管理有限公司 Gold Credit Equity Investment Fund Management Co.，Ltd 投资初创企业的 估值方法 金控中信股权投资基金管理有限公司 2015 年9 月 1 / 11 金控中信股权投资基金管理有限公司 Gold Credit Equity Investment Fund Management Co.，Ltd 目录 一、 估值不是科学、而是艺术 3 二、 估值时需要考虑的因素 3 三、 具体的估值方法 7 四、 初创企业估值范围及投资人占股比例 10 五、 创业企业需要高估值吗 11 2 / 11 金控中信股权投资基金管理有限公司 Gold Credit Equity Investment Fund Management Co.，Ltd 一、估值不是科学、而是艺术 为初创公司估值与其说全靠理性和分析，不如说是门艺术。但总 有些规律能为你找到正确的数字，指明发展方向。——PaulaAndruss 早期创业公司，尤其是还没有成型的、没有现金流的公司的估值， 实在是很难确定出一道公式的。无论是创业者还是 VC ，可以看好未 来的发展潜力，相互谈判公司的估值和定价，应该客观、理性、适可 而止，不要寸步不让，寸土必争……中国的创业者喜欢在融资时讨价 还价，很多创业者在这个过程中因为过高地评估自己的项目而错过了 投资，这也极有可能造成最终项目会因融资不利而走向失败。所以， 能够为初创企业提供一个合理的估值，对创业者和VC 来说，是一门 艺术。 对初创公司来说，有些想法尚未成型，有些好点子也要留待时间 考验，现金流和营收不够也会成为一个影响估价的重要因素。还有创 业过程中投入的时间精力汗水，这些可不是那么好量化打分，并写进 估价表格的。 有关人士认为在公司运营的早期阶段，估值是门艺术，所以数字 本身并无对错之分，获得正确估值的方式也是多种多样，但总有些方 法能尽量公平地把每一粒汗水纳入股价体系中，毕竟，没有这些难以 量化的投入，也就没有公司的今天。 二、估值时需要考虑的因素 通常开始为初创企业估值时，需要考虑以下几个因素： 1. 有没有其它投资人竞争。 如果其他风投对某家公司也产生了兴趣，那么第一家风投就为认 3 / 11 金控中信股权投资基金管理有限公司 Gold Credit Equity Investment Fund Management Co.，Ltd 为这项投资有利可图。理解风投工作的方式，不仅对融资至关重要， 也是影响估值的最大因素。这和经济学的基本原理是相关的——在创 业公司的一轮融资中，投资人个数是有限的。因此公司越受欢迎，估 值就会越高。 2. 用户或早期客户。 公司存在的重点是获得用户，如果投资者看到你已经有用户。如 果所有其他的事情都对你不利，但你有 10 万用户，那么你就有一个 很好的融资100 万美元的机会（假设你在6-8 个月内就吸引到了这么 多用户）。你吸引用户的速度越快，他们的价值就越大。 3. 成长潜力。 有人说过，创业公司最具决定性的因素就是成长。在融资阶段， 一些公司只会提到成长的潜力，例如市场广阔等等。但是还有一些创 业公司已经准备好显示自己的成长了。例如，活跃用户或付费顾客数 量正在逐月增长，而且增长速度很快。公司成长轨迹能够为预测未来 收入提供依据，因此在估值过程中，成长是非常关键的因素。 4. 收入。 “一旦某家公司开始有收入了，那么金融文献中就提供了许多你 可以使用的工具，来帮助你对它进行估值。”A