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Alpha 策略因子的选择与评价 2015-07-28 本文是量化对冲Alpha 策略系列报告的第一篇，主要概述了Alpha 策略的整体思路，介绍了Alpha 策略因子的 分类方法、筛选和评价的一般方法和步骤，同时还较为详细地说明了因子的组合方法以及基于因子库的量化选股的 一般方法和步骤。 目录 1.量化对冲Alpha 策略简介 4. 因子的组合 1.1 Alpha 的含义 4.1 冗余因子的剔除 1.2 Alpha 策略的基本思想 4.2 因子的降维 1.3 Alpha 策略的分类 4.3 因子权重的确定 1.4 Alpha 策略的优势 2.因子的分类 2.1 盈利性 2.2 估值 5. 基于因子库的选股 2.3 现金流 5.1 打分法 2.4 成长性 5.2 回归法 2.5 资产配置 2.6 价格动量 2.7 技术面因子 3.因子的筛选和评价 3.1 因子筛选的整体思路 3.2 因子评价的整体思路 3.3 基于因子胜率的因子评价 3.4 基于t 检验的因子评价 3.5 基于IC 和IR 比率的因子评价 1.量化对冲Alpha 策略简介 1.1 Alpha 的含义 根据拓展的CAPM 模型，我们知道，证券s 的实际收益率满足： 其中，Rs 为现货组合的预期收益率，rf 为无风险利率，Rm 为市场指数的预期收益，ϵs 为误差项，α 衡量了非 系统性风险，β s 衡量了系统性风险。投资者在市场交易中同时面临着系统性风险和非系统性风险，阿尔法策略通 过对系统性风险进行度量并将其分离，从而获取超额绝对收益。 1.2 Alpha 策略的基本思想 Alpha 策略是典型的对冲策略，通过构建相对价值策略来超越指数，然后通过指数期货或期权等风险管理工具 来对冲系统性风险。Alpha 策略可以看成中性策略的一种，但是Alpha 策略的约束更小，其Alpha 来源可能是行业的、 风格的或者其他的。Alpha 策略注重选股，属于主动投资，相比之下，Beta 策略注重对投资时机的选择，属于被动 投资。股票的Alpha 是它超过或低于通过CAPM 模型预测的可能期望收益的部分，若股票定价公平，则其Alpha 为 0 。 1.3 Alpha 策略的分类 在实际中经常使用的Alpha 策略主要有：多因子、风格轮动、行业轮动、资金流、动量反转等。 多因子是应用最为广泛的一种策略，该策略选择一系列因子搭建模型。通过这些因子筛选股票，满足则买入， 不满足则卖出。多因子的最大优势在于，在不同的市场和行情下，因子库中总有一些因子能够发挥作用。 风格轮动是指利用市场的风格特征进行投资。市场有时会偏好小盘股，有时偏好大盘股。通过观察某些指标来 1 / 6 判断市场的倾向性，在风格转换的初期介入，我们可以获得较大的超额收益。 行业轮动是指市场在经济周期的作用下对各个行业产生不同的偏好。在经济周期中，我们可以按照顺序依次对 各个行业进行资产配置，从而获取相比于买入持有策略的超额收益。 资金流是根据资金的流向来进行选股。对于一只股票，资金流入时，股票的价格应该会上涨；资金流出时，股 票的价格应该会下跌。通过观察资金流的情况，我们可以预测未来股价的变化。 动量反转是指股票的强弱变化情况，过去一段时间强的股票，在未来一段时间继续保持强势，过去一段时间弱 的股票，在未来一段时间继续弱势，这叫做动量效应。过去一段时间强的股票在未来一段时间走弱，或者过去一段 时间在弱的股票在未来一段时间走强，这叫做反