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第一篇 理论篇 第二章 FTP 定价方法 第一章我们介绍了FTP的含义及其主要功能,那么，每一笔业务的FTP 价格是如何确定的，又如何通过 FTP 实现利率风险的分离？这就需要对 FTP的定价过程及方法有一个全面的了解。在介绍FTP定价过程及方法前， 我们先了解一下市场收益率曲线，因为在整个 FTP 定价过程中，市场收 益率曲线既是一个重要的概念，也是FTP定价的基础。 ● 什么是市场收益率曲线 我们可以分三个层次来理解市场收益率曲线：收益率、市场收益率、 市场收益率曲线。收益率表示在一定时间期限内，投资的回报占全部投 入的百分比；市场收益率表示将资金投入到市场上或从市场上融入一定 期限的资金所获得的收益或付出的成本，即资金的市场价格；市场收益 率曲线是市场上每一个时间期限所对应的资金价格连接而成的线，由于 资金的期限不同，市场价格往往不同，比如长期资金的价格一般高于短 期资金，因此该连接线一般是曲线。图示如下： 6.0% 5.0% 4% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 由于市场资金价格是买卖双方通过报价或交易形成的，是资金的公 第1 页 共13 页允价格，收益率曲线上的每一个点都表示对应期限资金的机会成本或机 会收益，因此，市场收益率曲线好比是衡量资金价值的尺子，一笔资金 吸收进来或运用出去，是否赚钱，是否有价值，比对一下同期限市场收 益率曲线上的价格就知道了。如图例，市场上2个月资金的价格是4％， 如果存款部门以3％的价格吸收了一笔2个月的存款，则意味着这笔存款 是“有价值的”，因为将吸收来的存款运用到市场上可以获得1％的利差； 如果存款部门以4％的价格吸收了一笔2个月的存款，则意味着这笔存款 是“无价值的”；如果存款部门以 5％的价格吸收了一笔 2个月的存款， 则意味着这笔存款是“负价值的”，即亏损1％。 ● 什么是FTP收益率曲线 FTP收益率曲线是指用来给具体业务进行FTP定价的曲线，曲线上的 每一个点表示对应期限资金的 FTP 价格，即表示对应期限资金的转移价 格。为确保 FTP 价格的公允性，一般以市场收益率曲线作为 FTP 收益率 曲线，或以市场收益率曲线为基础构建 FTP 收益率曲线，即在市场收益 率曲线的基础上，通过加点或减点对收益率曲线进行上下移动，构建出 一条体现银行管理意图的FTP收益率曲线。FTP收益率曲线根据币种及业 务类型可以有许多条，如按币种可以分为人民币收益率曲线、美元收益 率曲线等。 ● FTP定价的一般过程 对于一项具体业务，其FTP定价的一般过程为：首先，根据业务币 种及类型确定其所跟踪的 FTP 收益率曲线，比如人民币同业存款跟踪人 民币收益率曲线；其次，根据业务本金及利率属性确定其所适用的 FTP 定价方法；最后，结合FTP收益率曲线和定价方法，计算出该业务的FTP 价格。图示如下： 第2 页 共13 页 FTP收益率曲线 业 务 币 种、类型 某项业务 本金、利 率属性 FTP定价方法 明确定 价曲线 计算FTP价格 明确定 价方法 ● FTP定价方法的确定 FTP定价方法是指对一项业务进行FTP定价时所采用的具体方法。随 着计算机技术的不断进步，FTP定价方法也不断发展，并且日趋精细、复 杂，必须借助系统才能实现逐笔定价。目前，最常用的 FTP 定价方法有 四种，分别是原始期限匹配法、重定价期限匹配法、现金流定价法和指 定利率法（本章后续将详细介绍）。 对于一项具体业务，其FTP定价方法是由业务的本金属性和利率属性 共同决定的。本金属性是指本金的偿还方式，主要分为到期一次性还本、 分期还本以及不确定还本。其中，常见的分期还本有等额本金、等额本 息两大类：等额本金偿还是指本金每月等额偿还，然后根据剩余本金计 算利息；等额本息偿还是指在还款期内，每月偿还同等数额的贷款（包 括本金和利息）。利率属性是指业务的利率形态，分为固定利率和浮动利 率，其中浮动利率又细分为按固定周期浮动和不确定周期浮动。固定利 率是指从业务发生到结束，无论外部利率是否发生变化，其利率值始终 保持不变；浮动利率是指业务的利率值跟踪某个基准利率按一定的比例 或点差周期性或非周期性的上下浮动。 如果一笔业务的本金是到期一次性还本，利率属性为固定利率，则 该笔业务适用的 FTP 定价方法为原始期限匹配法；如果一笔业务的本金 是到期一次性还本，利率属性为浮动利率，且浮动周期固定，则该笔业 务适用的 FTP 定价方法为重定价期限匹配法。依次类推，根据业务的本 金和利率属性的组合，FTP定价方法的确定主要有以下九种情形： 第3 页 共13 页利率属性 具体定价方法 浮动利率 固定利率 按期浮动 不定期浮动 一次性还本 原始期限匹配法 重