中国银行定位分析报告.doc

金飞达、歌尔声学两只新股定位分析报告  股票简称 上市日 股票代码 金 飞 达 5-22 002239 歌尔声学 5-22 002241 安信证券新股研究组 分析员:周文清 新股定位分析报告 首日定位: ①金飞达(002239）首日上市的定位应在17-21元左右； ②歌尔声学（002241）首日上市的定位应在35-37元左右； 投资要点: ◆金飞达002239 公司是国内最大的美国中高档服装（女装）ODM 与OBM 厂商之一，ODM 服装对美国出口比例近100%。2005 年、2006 年公司对美国出口服装额（生产型企业）列全国第四名。主要客户包括Jones Apparel Inc.（世界五百强）、Itemeyes Inc.（美国上市公司）、E-lo Sportswear LLC.、Zaralo LLC.等。公司的电脑辅助设计、制板排料、裁剪、缝纫、整烫等技术装备达到国际先进水平。 ◆歌尔声学 002241： 公司所处的行业为电声行业，主营业务为微型电声元器件和消费类电声产品的研发、制造和销售，主要产品包括微型麦克风、微型扬声器/受话器、蓝牙系列产品和便携式音频产品。近年来，凭借强大的研发实力、领先的生产工艺、显著的成本优势、高素质的管理团队，公司业绩取得了高速增长，赢得了包括三星、惠普等在内的优质客户资源，在电声行业取得了有利的竞争地位。目前，在微型驻极体麦克风领域，公司市场占有率居国内同行业之首，国际同行业第三名；在手机用微型扬声器/受话器领域，公司居国内同行业第二名；在蓝牙产品领域，公司自主品牌已成为国内同行业的第一品牌。 各公司发行上市基础情况: 股票 代码 股票名称 本次发行量(万股) 本次上市流通(万股) 发行价格(元/股) 发行后摊薄市盈率 发行后每股净资产 发行后每股收益 发行后总股本(万股) 净资产收益率% 中签率% 所属行业 002239 金飞达 3400 2720 9.33 20.44 3.46 0.46 13400 13.29 0.093 服装、服饰与奢侈品 002241 歌尔声学 3000 2400 18.78 29.98 5.74 0.63 0.7180 10.98 0.179 消费电子 一、各公司基本概况及价值分析 金飞达 002239 公司是中高档女装类ODM生产商。公司要从事中高档女装贴牌生产和出口美国，并辅以而料设计，从而形成类ODMCOriginalDesignManufacture)的生产模式2005 年至2007 年，公司营业收入和净利润年均递增47%和49％。目前公司营业收入仍然以ODM 为主，07 年占整个公司收入近90%。未来OBM 业务比重将逐渐提升，预计2010 年公司OBM业务的比重将达到30%。 行业情况 公司所处行业为服装制造业，产品以对美国出口为主。05 年人民币汇率改革以来，人民币对美元累计升值幅度约15.82%，给服装出口带来了较大的冲击，纺织服装出口增速下降，目前我国服装出口已开始从OEM 为主的数量增长模式，向高附加值的ODM/OBM 方式转型。与国内大多数以OEM 为主的服装出口企业不同，公司多年来注重面料设计与研发，具有强大的面料设计能力。公司还收购美国三大品牌，同时也构建了开发国际服装品牌的经营平台，拥有了品牌设计、品牌管理及营销的经营团队，解决了长期困扰服装企业参与国际竞争的瓶颈。 财务分析 公司07 年综合毛利率为19.64%，比05、06 年明显提高，主要原因是ODM 产品提价，公司近三年的流动比率及速动比率较高，平均值分别为1.55 和1.01，资产负债率稳定在50%左右，波动不大，反映出较强的偿债能力。公司应收账款周转率相对同行业公司较低，原因是与主要客户间稳定的合作关系，应收账款基本在90 天以内结清；公司偿债能力低于同行业，成长能力明显高于同行业，主要原因是业务快速成长，公司需要融资以满足规模扩大的需要。 2、歌尔声学 002241： 公司所处的行业为电声行业，主营业务为微型电声元器件和消费类电声产品的研发、制造和销售，主要产品包括微型麦克风、微型扬声器/受话器、蓝牙系列产品和便携式音频产品。近年来，凭借强大的研发实力、领先的生产工艺、显著的成本优势、高素质的管理团队，公司业绩取得了高速增长，赢得了包括三星、惠普等在内的优质客户资源，在电声行业取得了 有利的竞争地位。目前，在微型驻极体麦克风领域，公司市场占有率居国内同行业之首，国际同行业第三名；在手机用微型扬声器/受话器领域，公司居国内同行业第二名；在蓝牙产品领域，公司自主品牌已成为国内同行业的第一品牌。 （一）公司业务情况 公司的主要产品分为微型电声元器件和消费类电声产品两大类，广泛应用在移动通讯设备及其周边产品、笔记本电脑、个人数码产品和汽车电子等领域