利率與債券評價.ppt

* 純折價債券 以下為評價純折價債券的一些資訊： 到期時間 (T)＝到期日－今日 面值 (F) 折現率 (r) 在第0期純折價債券的現值： * 純折價債券：例子 找出一份面額$1,000且殖利率6%的30年零息債券的價值 * 浮動利率債券 利息是可調整的，通常是以一些指標來做調整 例子：貸款利率與通貨膨脹——與債券連結 風險較小 票面利息會浮動，所以與殖利率不同 有利率區間——也就是利息有最小值與最大值的限制 * 其他種類的債券 收益債券 可轉換債券 可賣回債券 有許多形式的債券——要了解這些債券如何影響報酬是相當重要的 * 5.5 債券市場 大多數的債券是在店頭市場交易，透過電子系統聯絡 債券的發行數量相當多，但是交易量很低 要得到即時的價格是有點困難的，尤其是小公司或是市政債券 國庫券為例外 * 債券報價 8 Nov 24 132:23 132:24 -12 5.14 債券的票面利率為何？ 債券到期日是哪時？ 買價是多少？這代表什麼？ 賣價是多少？這代表什麼？ 從前天的價格變化為多少？ 在賣價下殖利率為多少？ * 除息與含息價格 除息價格：報價 含息價格：實際支付價格＝報價加上應計費用 例子：回到前面提到的國庫券，假設今天是2008年7月15日 最後票面利息的天數＝61 票面利息期間的天數＝184 應計費用＝(61/184)(0.04 × 1,000)＝13.26 價格（基於賣價）： 除息價格＝1,327.50 含息價格＝1,327.50＋13.26＝1,340.76 所以你實際要支付$1,340.76 來購買這張債券 * 5.6 通貨膨脹與利率 實質利率：已調整過通貨膨脹率 名目利率：則尚未調整通貨膨脹率 事前名目利率包含了我們想要的報酬率加上預期通貨膨脹的調整 * 費雪效果 實質利率、名目利率、實質利率及通貨膨脹率之間的關係 (1＋R)＝(1＋r)(1＋h) R＝名目利率 r ＝實質利率 H＝預期通貨膨脹率 近似 R＝r＋h * 費雪效果：例子 假如我們需要10%的實質報酬，而且我們預期通膨為8%，那麼名目利率為多少？ R＝(1.1)(1.08)－1＝0.188＝18.8% 近似：R＝10%＋8%＝18% 因為實質報酬與預期通膨都相對的高，所以在實際與近似的費雪效果有顯著的差異 * 5.7 債券殖利率的決定因素 利率期限結構為到期時間與殖利率之間的關係，假設其他條件不變 抽出違約效果、不同票面利息等是很重要的 殖利率曲線：期限結構的圖形表示法 正常：正斜率，長期殖利率是比短期還要高 反轉：負斜率，長期殖利率是比短期還要低 * 影響必要報酬的因素 違約風險溢酬：債券評等 稅負溢酬：市政債券與應課稅債券 流動性溢酬：交易較頻繁的債券報酬較低（買賣價差） 任何其他會影響到債券持有人現金流量的風險皆會影響必要報酬 * 小測驗 你如何找到債券的價值？為何債券價格會變動？ 債券的負債契約是什麼？有什麼重要的特徵？ 債券的評等是什麼？為何它們很重要？ 通貨膨脹如何影響利率？ 利率期限結構是什麼？ 什麼因素決定了債券的必要報酬？ * * This formalizes the present value calculation. * Note that the assumed starting date is January 2008. This, however, provides a good beginning point for illustrating bond pricing in Excel, where you can specify exact beginning and ending dates. See slide 5.20 for a link to a ready-to-go Excel spreadsheet. * Note that this example illustrates a premium bond (i.e., coupon rate is larger than the required yield). * Note that the interest rate is specified as a periodic rate, which assumes the payments setting is equal to one. * Note that this example illustrates a discount bond (i.e., coupon rate is smaller than the required yield). * The students should be able to recognize that the YTM is more t