内生式逻辑,品牌矩阵+产品类目拓展夯.PDF

2017 年 05 月 04 日 证券研究报告 南极电商(002127.SZ) 纺织行业 评级：增持 首次覆盖 公司深度研究 市场价格（人民币）：12.29 元 “内生式”逻辑，品牌矩阵+产品类目拓展夯 长期竞争力评级：高于行业均值 实，高速增长可持续 市场数据(人民币) 已上市流通A 股(百万股) 968.15 公司基本情况(人民币) 总市值(百万元) 18,905.21 项目 2015 2016 2017E 2018E 2019E 年内股价最高最低(元) 21.15/9.43 摊薄每股收益(元) 0.385 0.196 0.329 0.471 0.649 沪深300 指数 3413.13 每股净资产(元) 2.96 3.68 4.89 6.62 9.01 深证成指 10184.14 每股经营性现金流(元) 0.09 1.10 0.47 1.55 3.05 市盈率(倍) 48.64 58.64 37.34 26.12 18.95 行业优化市盈率(倍) 20.80 20.80 20.80 20.80 20.80 净利润增长率(%) 1549.34% 75.27% 68.11% 42.98% 37.81% 人民币(元) 成交金额(百万元) 1,200净资产收益率(%) 13.93% 19.63% 24.81% 26.18% 26.52% 21.49 1,000总股本(百万股) 446.46 1,538.26 1,538.26 1,538.26 1,538.26 19.48 800 来源：公司年报、国金证券研究所 17.47 600 15.46 400 13.45 投资逻辑 11.44 200  “内生式”逻辑，成熟模式的复制，盈利高增长可持续：我们认为公司的增 9.43 0 4 4 4 4 长逻辑并不是靠外延式的并购去收购新的品牌做不同的渠道来增厚利润，而 0 0 0 0 5 8 1 2 0 0 1 0 6 6 6 7 是复制成熟的南极人共同体模式到新增的产品品类以及到新整合的品牌，夯 1 1 1 1 成交金额 南极电商 实公司的品牌服务和授权业务，依靠运维等核心能力，实现持续“内生式” 国金行业 沪深