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第八章 汇率决定理论 第一节 外汇与汇率 最佳外汇储备 汇率定义 汇率标价方法及其表现形式 　 　 汇率标价方法及其表现形式 　 　 升值与贬值 升值（appreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外币价值的上升。 升值表现为直接汇率下降，间接汇率上升。 贬值（depreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的本币对外币价值的下降。 贬值表现为直接汇率上升，间接汇率下降。 第二节 汇率决定的一般理论 重要概念 图示 在金本位制下，各国每单位货币都规定了一定的含金量，因此各国货币的兑换比率就取决于各国货币所包含的含金量，比如：￡1 含金量为113.0016盎司黄金，$1含金量为23.22盎司黄金，则： ￡1 = =$4.8665 两种货币的含金量之比即为铸币平价。汇率就在黄金输送点内进行波动。黄金输送点=铸币平价±运费 金本位制的特点 金本位制的缺点 二、购买力平价（PPP）理论的扩大 　 　　 　 非贸易商品不符合购买力平价时的平价公式 Pa与Pb为 A国和B国的一般物价水平。Pan与Pat表示A国非贸易商品与贸易商品的价格水平， Pbn与Pbt表示A国非贸易商品与贸易商品的价格水平。u ，v分别为A国与B国收入中用于非贸易品的比重。1-u，1-v分别为A国与B国收入中用于贸易品的比重。Ea/b为汇率。 A国与B国各自的一般物价为： Pa=uPan+（1-u）Pat Pb=vPbn+（1-v）Pbt 两国可贸易商品符合一价定律，它们决定长期汇率： Ea/b= Pat / Pbt 将以上三个公式结合可得： Ea/b=（Pa/Pb）［v（Pbn/Pbt）+（1-v）］ ÷[u(Pan/Pat)+（1-u）] 上式表明，若（Pbn/Pbt）上升，则B国货币相对于A国货币贬值；反之， B国货币升值。 贸易商品不符合购买力平价时的平价公式 假设非贸易商品和贸易商品都不符合购买力平价，现将Ea/b=Pat/Pbt用如下公式代替： Ea/b=（ Pat/Pbt ）Kb;a 经转换得： Kb;a=[（Ea/b）Pbt]/Pat 从上式可知，表示B国贸易品的A国货币价格与A国贸易品的A国货币价格之比。如果Kb;a上升， B国贸易品相对于A国而言更高，影响了两国贸易品本国价格与汇率的长期关系，即贸易品价格不变，而Kb;a发生变化，汇率仍会变化。 实际汇率分析 货币变化与长期汇率分析 三、购买力平价的实际应用 人民币对外汇率政策 人民币汇率的历史演变（共经历了五个阶段） （一）第一阶段：1949年到1952年底 特点：钉住美元；调整比较自主灵活；汇率调整反映国内外物价水平；本币币值随国民经济的好转而提高。 （二）第二阶段：1953年初到1973年2 月 特点：与西方个别主要国家货币挂钩，缺乏主动性；高估人民币币值；汇率的价格信号和杠杆功能退化。 （三）第三阶段：1973年2 月到1985年底 特点：采取钉住一篮子货币的方法；单一汇价→双重汇价 →单一汇价；汇率调整次数多，变化幅度大。 （四）第四阶段：1986年1月到1993年12月 （五）第五阶段：1994年1月1日迄今 购买力平价法的实际应用 R：名义利率 A：实际利率 I：通货膨胀率 有，R=A+I 远期汇率的计算 费雪效应 名义利率之差应等于预期通货膨胀之差 国际费舍效应 将利率关系、通货膨胀与货币价值关系结合在一起考虑 结果 根据一价定律，汇率变化与利率变化之间的关系为： Ef=E0（1+Rf）/（1+Rn）  由此，推出外汇的升贴水公式 （Ef-E0）/E0=（Rf-Rn）/（1+Rn） Ef-E0=E0（Rf-Rn） 反映汇率变化与利率之间的基本关系 购买力平价理论难以普遍适用，因为购买力平价成立的基本前提——一价定律离现实尚有距离： 1. 完全竞争，要素及产出自由流动在国际经济中难以实现。贸易壁垒，金融流动的限制，运输费用，阻碍要素及产出在国际间的自由流动。 2. 不同国家与民族、经济体的需求偏好无法趋同； 3. 垄断与寡头会更加阻碍要素和产出自由流动。 实际汇率表现为：B国价格水平的A国价值除以A国价格水平的A国价值，得出实际汇率Qa/b。 Qa/b =[（Ea/b）Pb]/Pa 目前，由