内外风险兼具,冷静对待市场反弹.PDF

投资策略周报 2008年 07月 14日 内外风险兼具，冷静对待市场反弹 上证综合指数近两月走势 ——投资策略周报（7.7 - 7.11 ） 姚力玮 投资策略 研究员 电话：020337 eMail：ylw2@ 上周市场表现属于技术层面的反弹 前期股指的大幅下跌配合近期市场消息面的刺激促成了这次技术层 面上的反弹。之所以认为“技术层面上的”是因为一、宏观经济前景 周末收盘：2856.63 一周涨跌幅：6.99% 不明朗，存在变数较多；二、消息的真伪（例如传言信贷可能放松） 有待检验；三、某些重要指标，例如油价，并未展现趋势性回落；四、 深证成份股指数近两月走势 世界经济的风向标“美元”走势并未显现反转的迹象，美国经济在尚 未确认走出低谷时轻言美元出现趋势反转是不合适的；最后、中期业 绩预告显示企业盈利下行风险加大。 目前放松货币政策风险大 虽然近期CPI 增速将逐期下降成为市场共识，但是 PPI 攀升或高企的 可能性导致 CPI 未来面临反弹的风险；另一个关键性因素：美元的走 势也从另一个角度显示我国通胀指数（CPI 和 PPI ）存在反弹的风险； 周末收盘：10031.38 一周涨跌幅：6.71% 另外，“热钱”的持续流入也是其中一个可能引起通胀反弹的因素。 因此，在目前内外风险都尚未消退时放松货币信贷所可能产生的风险 国际 一周 年初 市场指数 (%) 至今(%) 是较大的，短期来讲货币政策只能进行结构上的细微调整。 SP500指数 -1.75 -15.59 加拿大TSX指数 -3.07 -0.90 经济增长与通货膨胀的取舍是导致目前决策处于两难的主要原因，政 英富时100指数 -3.93 -18.51 策导向不明朗导致投资者对未来经济前景产生担忧。就目前可得的数 法国CAC40指数 -5.60 -26.96 据显示我国经济虽有放缓，但暂无内需明显放缓的迹象。如果未来内 德国DAX指数 -3.15 -23.73 外风险有所消退，并且出现数据显示内需大幅放缓，为了防止经济 “硬 日经225指数 -1.70 -14.82 着陆”，今年年底适度放松信贷也并非不可能。 韩国综合指数 -2.43 -17.38 台湾加权指数 -2.02 -14.83 香港恒生指数 3.55 -20.24 上市公司盈利下行趋势较为确定 恒生中国企业 9.64 -23.68 上周前三天股指大幅反弹主要由占有市场大部分市值的金融、地产和 沪深300指数 7.72 -44.67 采掘业强劲反弹拉动。预告中预增占多的行业，如采掘、化工、信息 设备、金融