增值税对公司影响不均,不改龙头公司高成长.PDF

行业跟踪研究 增值税对公司影响不均，不改龙头公司高成长 房地产 中性 2007/01/18 近日，国家税务总局网站发出通知，要求进一步加强对房地产开发企业 土地增值税清算管理工作，并要求各省税务机关对符合以下情形之一的 进行土地增值税的清算。 我们认为如果该政策执行到位，带来的直接的影响将是降低行业的利润 率水平。按照我们的测算，在交纳了增值税后，行业平均的销售净利润 率将下降3 个百分点左右。 行业利润率的下降会带动房地产行业的投资增长下降，开发企业对土地 的狂热需求将得到一定程度的抑制。而开发商对土地需求的下降，将有 助于改善地价快速攀升的局面，从而将削弱房价上涨的动力。 对房地产开发商来说，使自己的利润最大化主要有两种路径。一是尽量 获取尽可能高的毛利率。二是加快产品的开发和销售，通过提高周转率， 减少资金的沉淀，降低资金的成本，来提高盈利能力。第二种路径选择 受到增值税的影响明显较小，预期会有更多的开发商选择第二个路径。 今日地产股的全线暴跌，国税总局关于加强土地增值税清算的通知只是 一个导火索。其实市场一直在等待一个调整的机会。我们认为推动今年 地产股行情的驱动因素主要是高成长与人民币升值所带来的资产重估。 对于我们重点跟踪和推荐的公司，这两大驱动因素并没有因为土地增值 税的严格征收而改变。我们重点跟踪的公司中，大多数公司都已按清算 的要求预提了土地增值税，我们基本上维持了对这些公司原来所做的盈 利预测，维持对这些公司的成长性判断，以及维持对这些公司增持的评 级。我们相信调整过后，带来的将是更好的买入机会。 相关研究 《机会在调整中产生 52 周行业指数走势图 《到了看空地产股的时候吗？》 250.00% % 200.00% 150.00% 房地产 100.00% 50.00% 上证指数 0.00% 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 数 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0