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第七章 内部长期投资决策 7.1 固定资产投资概述 7.2 现金流量 7.3 固定资产投资决策方法 7.4 无形资产投资 第一节 固定资产投资概述 一、固定资产的内容 固定资产就是使用期限超过一年，单位价值在规定标准以上，并且在使用过程中保持原有物质形态的劳动资料。 它包括房屋及建筑物、机器设备、运输设备、工具器具等。 重要性原则是判断固定资产的重要标准。 二、固定资产投资的可行性研究 （一）可行性研究的程序 1.机会研究 2.初步可行性研究 3.可行性研究 4.评价报告 （二）可行性研究的主要内容 1.市场研究 2.企业规模研究 3.生产流程研究 4.财务状况研究 三、固定资产折旧 （一）固定资产折旧的概念 固定资产折旧是指固定资产由于损耗而转移到产品中的价值补偿。 由此而计提的转移到产品成本中的损耗价值，称为固定资产折旧费。 （二）固定资产折旧方法 平均年限法（直线折旧法）：按照固定资产的预计使用年限平均分摊固定资产折旧额的方法。 固定资产折旧额= 第二节 现金流量 现金流量的概念 现金流量的构成 现金流量估算时需要注意的问题 现金流量与会计利润 一、现金流量的概念 现金流量—指一个投资项目所引起的企业现金流入和流出的数量。 二、现金流量构成 投资项目现金流量的划分 （一）初始现金流量 （二）营业现金流量 （三）终结现金流量 三、现金流量估算时需注意的问题 基本原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。 所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。 （一）沉没成本不是增量现金流量：沉没成本是指过去已经发生的成本，它并不因接受或摒弃某个项目的决策而改变。 （二）机会成本需要考虑：若投资项目不使用公司现有的资产，这些资产所能产生的净现金流量。 （三）对公司其他部门的影响需要考虑：外部性，例如IBM个人电脑业务的衰落。 （四）对净营运资金改变的影响需要考虑：增加的流动资产与增加的流动负债的差额称为净营运资金的改变。 四、现金流量与会计利润 （一）采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素 （二）采用现金流量可避免利润计算中的含糊性和随意性 （三）在投资决策分析中，现金流量状况比盈亏状况更重要：利润好比人的胖瘦，现金流量好比人的血液 例题 长江公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两方案供选择，甲方案需要投资10000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为8000元，每年的付现成本为3000元。乙方案需投资12000元，采用直线法折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入2000元，5年中每年销售收入为10000元,付现成本第一年为4000元,以后随着设备陈旧，将逐年增加修理费400元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税税率为40%，试计算两个方案的现金流量。 解题过程： 甲方案年折旧额=2000元 NCF0=-10000元 年净利润=（8000-3000-2000）*（1-40%）=1800元 NCF1~5=1800+2000=3800元 乙方案年折旧额=2000元 NCF0=-12000-3000=-15000元 NCF1=年净利润+折旧=（10000-4000-2000）*（1-40%）+ 2000= 4400元 NCF2=年净利润+折旧=（10000-4000-400-2000）*（1-40%）+ 2000 =4160元 NCF3 =年净利润+折旧=（10000-4000-800-2000）*（1-40%）+ 2000 =3920元 NCF4 =年净利润+折旧=（10000-4000-1200-2000）*（1-40%）+ 2000 =3680元 NCF5 =年净利润+折旧+回收残值+回收流动资金=（10000-4000-1600-2000）*（1-40%）+ 2000+2000+3000=8440元 第三节 固定资产投资决策方法 非贴现现金流量指标 （一）投资回收期（PP） 投资回收期是指收回全部投资所需的时间。 如果每年的营业净现金流量（NCF）不等 投资回收期的计算根据每年年末尚未回收的投资额加以确定 决策准则： ☆回收期＜规定的最大投资回收期，则接受；反之，拒绝 ☆两个以上互斥项目：投资回收期越短越好 投资回收期法的优点： 计算简便，容易理解 投资回收期法的缺点： （1）忽视了资金时间价值 （2）没有考虑投资回收期以后的收益 （二）投资回收率法(ARR) 平均报酬率（average rate of return)是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投资报酬率。 决策准则 ARR＞基准收益率，则接受，反之，拒绝 两个以上互斥项目：接受ARR高的项目 优缺点 优点：简明易懂 缺点：