4投资业务管理2003.ppt

证券投资组合的基本目的是通过对不同类别与到期期限的证券的搭配来降低投资风险，增加投资收益，以及维持资产的流动性。投资组合是银行资产管理的重要内容。 3.3.1 证券组合的原则 （1）银行的投资组合要与流动性需求相配合。 （2）银行的抵押担保。在主要发达国家，政府在银行的财政帐户存款通常都要求银行有相应的资产作抵押。一般说来，银行用作抵押品的资产是风险程度最低、流动性最高的国库券。因此，银行的投资组合亦需持有相当数量的国库券以满足这一要求。 银行投资组合管理的关键是要明确职责权限，在权力集中与权力分散中寻找一个恰当的均衡点。 在明确的投资原则制定后，银行证券投资组合的规模由以下主要变量决定： 第一、银行全部资金扣除法定准备金及贷款组合后的余额。 第二、银行必须满足的抵押要求。 第三、证券投资的利润大小。 其中，第一个变量取决于银行的流动性需求、贷款需求和贷款原则。第二个变量取决于金融当局的法定条例及财政帐户的性质。最后—个变量取决于投资利润率与其他项目的利润率的大小比较。 因此，银行对证券的选择受到许多因素的影响。为了取得财政帐户所承诺的抵押资产，银行必须购买某种规定的证券，这部分投资基本上没有调整弹性。其次，证券的风险情况影响着银行的投资选择。 证券投资到期期限的要求表现在两个方面：证券投资所能允许的最长期限，以及证券投资组合中不同期限的配合。 银行限制证券投资的最长期限源于证券质量及时差利率的变化。 银行的其他各种投资政策可以定期调整，但其投资组合期限的调整则需要不间断地进行。以下是三种较常用的方法： 1）循环到期投资组合(cyclical maturity)：原则是，在利率处于上升期时银行应持有短期证券，而在利率处于下降期时银行则应持有长期投资证券。 2）等距离到期投资组合(spaced or staggered maturity)：原则是把投资中的证券大体按到期期限等距离分开，在等距离的时段上，银行持有相同数量的不同期限证券。 3）杠铃式到期投资组合(barbell maturity)。是指把部分现金投到流动性高的短期证券，而把余下部分投到高回报长期证券。倾向于这种方法的投资经理认为，高流动证券和高回报证券的组合可以弥补证券投资的其他风险。这种投资组合在市场利率较高时，其长期证券部分所占比重较大。反之，在市场利率较低时，高流动性投资部分所占比重大。 银行究竟应用何种战略取决于自身的实际情况。小银行管理经验相对较少，等距离到期投资方法显然是较好的选择。对那些有较强能力的大银行，杠铃式到期投资方法则是较佳的选择。 （1）证券组合的收益与风险分析 最普遍使用的方法是证券收益的平均值与方差的分析方法。一般来说，某一证券收益的预期均值可以代表证券未来收益水平，其方差则代表收益的不确定性或风险水平，而两种不同证券收益的协方差则表示这两种证券的相互影响程度。假设两种证券收益不是完全相关的(即一种证券收益的变化并不必然引起另一种证券收益的相应变化)，当银行同时持有这两种不同证券的收益水平高于单独持有任何一种证券，或其风险水平低于单独持有任一证券时，则银行同时投资于这两种证券是成功的证券组合。 例1 假设证券A在未来5个时期内可能的收益率与实现这一收益率的概率如下： 时期(t) 收益率(r) 概率(p) 1 -25％ 0．1 2 1％ 0．2 3 10％ 0．4 4 18％ 0．2 5 35％ 0．1 证券A的预期收益率为： =-0.25×0.1+0.01×0.2+0.10×0.4+0.18×0.2+0.35×0.1 ＝8.8％ 其预期收益率的方差为: ＝(-0．25-0．088)2×0．1十(0．01-0．088) 2×0．2十(0．1-0．088) 2×0．4十(0．18-0．088) 2×0．2十(0．35-0．088) 2×0．1 ＝2．126％ 预期收益率的标准离差为方差的平方根，它可以解释为用百分比表示的投资收益波动的风险水平。 例2 假设证券B的预期收益率与标准离差与证券A相同，并且证券A