公司理财第十一章.ppt

第十一章 衍生金融工具与公司理财 1973年4月 26日美国建立了世界上第一个期权交易所——芝加哥期权交易所 CBOE（Chicago Board Option Ex－change），期权市场在其后的三十来年取得了迅速的发展，期权作为调整资产组合的有效方法，已经成为资产组合投资专家的基本工具。1973年布莱克（Black）和斯科尔斯（Scholes）发表了期权定价公式，是三十年来金融学中具有里程碑意义的突破性成果。本章将在介绍期权概念的基础上介绍期权定价公式，同时介绍其它衍生金融工具及衍生金融工具在套期保值中的应用。 第一节 期权的基本概念 期权及其盈亏分布 （一）期权及分类 期权又称选择权，是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称协议价格或执行价格购买或出售一定数量某种金融资产（称为潜含金融资产或标的资产）的权利的合约。 期权到期的那一天称为到期日，那一天之后期权合约将失效。 如果期权交易的标的物为实物商品的称为商品期权，标的物为金融商品的称为金融期权，本书仅讨论金融期权。 第一节 期权的基本概念 按期权交易场所划分，期权可分为场内交易期权和场外交易期权。 按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权（Call Option）和看跌期权（Put Option）。凡是赋予期权买者购买标的资产权利的合约就是看涨期权；而赋予期权买者出售标的资产权利的合约就是看跌期权。 按期权买者执行期权的时限划分，期权可分为欧式期权和美式期权。欧式期权的买者只能在期权到期日才能执行期权（即行使买进或卖出标的资产的权利）。而美式期权允许买者在期权到期前的任何时间执行期权。 第一节 期权的基本概念 按照期权合约的标的资产划分 利率期权 货币期权 现货期权 股价指数期权 股票期权 金融期权 利率期货期权 期货期权 外汇期货期权 股价指数期货期权 第一节 期权的基本概念 （二）期权的交易 场内期权交易的标准化合约一般不超过一年，同一种标的资产的期权合约可以按有效期不同、协议价格不同及看涨期权与看跌期权给出许多种不同的期权合约，期权交易所将根据所组织交易的品种每天公布相应交易期权合约的信息，供交易者交易参考。 微软公司的期权信息（芝加哥交易所） 第一节 期权的基本概念 （三）期权合约的盈亏分布 为讨论方便，以下总记： X—期权协议价格 —标的资产到期价格，T为到期时间 S—标的资产市价（当前价格） c—看涨期权价格（期权费） p—看跌期权价格（期权费） —买方（多头）盈利 —卖方（空头）盈利 第一节 期权的基本概念 1．看涨期权的盈亏分布 看涨期权盈亏分布表 P C PL 0 X X+ C ST -C PS 第一节 期权的基本概念 2．看跌期权的盈亏分布 看跌期权盈亏分布表 X-P p Ps 0 X X+ C ST p-X Pl 第一节 期权的基本概念 期权组合及其盈亏分布 （一）股票与股票期权的组合 ——股票买入或卖出价格； ——股票盈利； ——期权盈利； ——组合盈利。 （l）股票与看涨期