社会服务行业.PDFVIP

专题研究|休闲服务 2016 年02 月17 日 证券研究报告 Tabl e_Title 社会服务行业 教育行业系列报告之一：扬帆启航，掘金教育四大细分领域 Table_Aut horHorizontal 分析师： 安 鹏 S0260512030008 分析师： 沈 涛 S0260512030003 021 010 anpeng@ shentao@ Table_Summary  教育行业概述：热潮不断，市场空间广阔 近几年受政策推动及刚性需求影响教育行业步入快速成长期。15 年国内育市场总规模约6.8 万亿，其中政府、社会 及家庭支出分别占48% 、10%和42% ，其中家庭教育中体制外投入约占38%。教育领域中，相对市场化的子行业： （1 ）教育培训：14 年市场规模约为8000 亿元，最大的部分为语言培训、职业教育和K12；（2 ）在线教育：14 年 市场规模约1000 亿元，其中高等教育、语言培训和职业教育占在线教育规模的80%。  细分领域之一：幼教，民营幼儿园和家庭产品市场空间巨大 由于民营资本投资幼儿园、二胎政策的放开及教育经费和入园率提高，幼教市场近年来保持 15%以上的增速。其细 分市场主要包括：（1 ）民办幼儿园：规模约 1000 亿，学前教育是民办学校占比最高，发展前景也较好的领域（学 前教育中民营学生数占比达到 53%，远高于K12 、高等教育），目前行业高度分散，未来整合空间较大；（2 ）家庭 学前教育：主要指玩具、图书及教育服务等，市场空间约3000 亿元，但竞争激烈产品同质化严重。 重点关注公司包括：秀强股份、皇氏集团等。  细分领域之二：K12 ，教育信息化和线下培训为主要盈利点 K12 阶段学生数量约1.6 亿，由于庞大的学生基础K12 市场规模有望达到8000 亿，而根据腾讯课堂的数据，其中 线下辅导机构和在线教育的市场分别为920 亿元和478 亿元。K12 重要子行业中，线下培训和教育信息化为主要盈 利点，而在线教育的盈利模式仍在探索之中：（1 ）线下培训：由于课后与课堂学习脱节，课外培训成为K12 重要发 展领域，国内主要以小班授课和一对一为主 （合计占比 85% ），龙头包括新东方、好未来和学大教育等。（2 ）在线 教育：K12 主要劣势在于客户与用户分离，在线教育的接受程度还不高，主要业务模式包括平台类（链接家长学生 和老师）、工具类（题库、答疑、阅卷等）、在线教学类（新东方在线、学而思网校、e 学大等），虽然传统线下企业 普遍正在尝试线上突破，但单纯在线业务难以找到盈利模式。（3 ）教育信息化：15 年K12 教育信息化领域投资约 1200 亿，各公司商业模式正在由2B 向2B2C 转变，延伸产业链提高附加价值，未来市场空间也较大。 重点关注公司包括：银润投资、新南洋、全通教育、拓维信息、立思辰等  细分领域之三：职业教育，线下培训及在线教育趋向成熟 14 年职业教育市场规模约为4500 亿元，其中学历和非学历市场约2200 和2300 亿元：（1 ）学历教育：职业学校在 校生人数分别约3640 万人，由于政策推动普通本科高校向应用型高校转型发展，预计民营企业投资职业学校也将 逐步增加，此外教育信息化也是切入学历职业教育的业