国际金融第二章教案分析.pptVIP

若 (1＋ Ia）大于 1/S×（1＋Ib）×F， 则投资于本国金融市场； 若 (1＋ Ia）小于 1/S×（1＋Ib）×F， 则投资于外国金融市场； 在投资于外国金融市场情况下，众多投资者都会将资金投入外国金融市场，这会导致即期外汇市场上外国货币需求上升，从而使本币即期贬值（S增大），远期升值（F减少），投资外国金融市场的收益率下降。只有当两种投资方式的收益率相同时，市场才处于均衡状态。 只有当两种投资方式的收益率相同时，市场才处于均衡状态。 即： (1＋ Ia）＝ 1/S×（1＋Ib）×F 整理得: （F-S)/S=(Ia －Ib）/（1＋Ib） P≈ Ia －Ib 设即期汇率与远期汇率之间的升（贴）水率为P，则： P=(F-S)/S= =(Ia －Ib）/（1＋Ib） 整理得：P≈ Ia －Ib 上式即为抵补的利率平价的一般形式，它的经济含义是汇率的远期升、贴水率等于两国货币利率之差。若本国利率高于外国利率，则本币远期贬值；若本国利率低于外国利率，则本币远期升值。汇率的变动会抵消两国间的利率差异，使金融市场处于平衡状态。 （二）非抵补的利率平价（补充） 投资者还可根据自己对汇率未来变动的预测，在承担一定汇率风险的情况下进行投资。 假设，投资者预期一年后的即期汇率为EF。如果与在本国金融市场投资的收益存在差异，投资者便会通过套利行为使两者一致。这样，当市场出现均衡状态时，有： EP≈ Ia －Ib 上式即为非抵补的利率平价的一般形式，其经济含义为：预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之差。 在非抵补的利率平价成立时，如果本国的利率高于外国利率，意味着市场预期本币在远期将会贬值；反之，预期本币远期升值。若本国政府提高利率，当市场预期未来的即期汇率不变时，本币的即期汇率将升值。 四、货币主义的汇率理论 以约翰逊等为代表的货币主义学派创立了货币主义的汇率理论。该理论主要观点： 第一，当一国货币存量增加时，本国货币汇率下跌。当一国实际国民收入增加时，本国货币汇率上升。当一国名义利率上升，本国货币汇率下跌。当外国货币供应量上升时，本币汇率上升。当外国国民收入上升时，本币汇率下跌。当外国的名义利率上升时，本国货币汇率上升。 第二，预期的通货膨胀率对汇率有重要影响，特别短期影响更大。如果本国预期通货膨胀率下降，则本币汇率上升；如果外国预期通货膨胀率下降，则本币汇率下跌。 五、汇率的资产组合理论 70年代中后期，以布兰森、多恩布什及弗兰克尔等为代表的经济学家综合了凯恩斯和货币主义两种理论的分析所长，建立了资产组合理论。该理论把汇率决定看成是由货币因素和实体经济因素诱发的资产调节和评价过程所共同决定的。 主要观点如下： 第一，弗兰克尔等人的资产市场论。主要论点：汇率的变动取决于各国的货币存量的供求关系；汇率决定于货币市场的均衡而非商品市场的均衡，因此资本项目变化比经常项目变化对汇率变动有更直接、更灵敏的影响；通货膨胀从长远看是货币供应过多引起的，必然使该国汇率下浮；国家宏观经济政策如控制货币供应量、消减赤字等都可以对汇率变动发挥作用。 第二，多恩布什等人的资产组合说。认为汇率主要由资产市场决定，认为资产调节比商品调节更直接影响汇率，在资产调节中，心理预期又起着中心作用，而且他们认为也应重视经常项目对汇率的作用，所以不仅要重视货币存量，也要重视流量。 第三，托宾等人的流动资产选择论。金融资产的种类很多，具有不同的收益、风险和流动性，投资者会根据自己的风险偏好在不同资产之间选择，根据资产风险的不断变化进行调整。这些调整导致资金在国家之间流动，从而引起有关国家汇率的变化。 各种资产存在收益率差别，投资者通常把自己的资本分投在不同的资产上（如本国货币、本国债券和外国债券）。 汇率表面上是两国货币的兑换比率，实际上是以两国货币计值的各自资产的相对价格，因此汇率是在两国资本流动过程中有价证券市场上达到均衡时决定的，一切影响资产收益率的因素都会通过影响证券市场上资产的组合而决定汇率水平及其变动。这些因素主要是利率、个人偏好等。 六、汇率决定理论的新进展 传统的汇率决定理论主要从宏观基本因素，内外资产的替代性和均衡价格的调整速度等，来解释汇率的决定和波动，形成了以商品贸易为主的流量模型和以资产交换为主的存量模型，前者如购买力平价说、国际收支说，后者如资产市场分析法，资产组合平衡模型等。然而现实经济中，却很难运用这些传统理论来预测国际金融市场汇率的走势。20世纪80年代以来很多学者不断寻求对传统理论的突破，将汇率决定理论推向了一个新阶段。 宏观汇率理论的微观基础理论 金融市场微观结构理论 汇率的政治经济学