美元M2紧缩诱发世界金融危机.PDFVIP

M : 2 李稻葵 梅 松* 本文提出一个金融危机的内外因理论, 认为发达国家经济的变化 过某些新兴市场 国家的内部因素, 引发了以资本流入的大规模逆转为重要特征的金融危机为了检验这一理论, 我 们分析从 1990年开始的前苏联经互会可兑换卢布分裂以后到 2005年欧元尚未兴起的准美元本位 的国际货币时代我们发现, 美国国内的流动性松紧程度与发展中国家资本流入的逆转有着密切联 系在新兴市场国家金融危机最频繁的时期 ( 1994~ 2000年), 美国的M /GDP也恰恰处于历史的 2 最低水平 过跨国计量分析我们进一步发现, 当美国M /GDP低于 50% 时, 经济基本面较差的新 2 兴市场国家发生资本流入逆转的概率将提高 12% ~ 30% 当前发端于美国的金融危机也印证了我们 的理论: 由于危机发生时美国国内信贷持续紧缩, M /GDP 出现了一定程度的下降, 部分新兴市场国家 2 也随即发生了国际收支的危机随着美联储大幅扩张M , 新兴市场国家的金融风险也得到了缓解 2 金融危机 资本流入逆转 准美元体系 美元流动性 20 80, , 90, , , 90 ( capital flow re ersal), , Cal o( 1998), ( sudden stop) E dw ards( 2004), K am insky( 2003) M endoza Sm ith( 2002) * : 100084; : : : m eis@ sem. tsirghua. edu. cn (:, * 20094 ! 15! M : 2 : ( 1) ; ( 2) ; ( 3) Hutch isonN oy ( 2006) 29 1970~ 1997, , 22% ? , , ; ( Krugman, 1979; F lood and Garber, 1984), , ( self- fu lfilling) , , , , ( financial pan ics) ( o er borrow ing) (), , Radelet Sachs( 1998) RodrikVelasco( 1999) , M ck innon Krugm an M ck innon( 1973, 1993), , , , : , , ; , , , ; , , M ckinnon Pill( 1997)K rugman( 1998) Corsetti ( 1999) , () , , ; , (), , ( 2001), , , ,