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沪深300股指期货套利策略 2010年1月 沪深300股指期货套利介绍及其优势 第一节 综述 谁在进行套利交易？ 套利交易的规模 期现套利 第二节 综述 沪深300股指期货到期日交割结算制度 期现套利模型的推导 小结 案例：基于仿真交易 跨期套利 第三节 综述 案例：基于仿真交易 事件套利 第四节 综述 到期日交割结算套利 案例：基于仿真交易 交叉套利 第五节 综述 案例 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 免责声明 A50股指期货的标的指数为新华富时A50指数 新华富时A50指数由中国市值最大50家A股公司编制而成。筛选：按照自由流通比例调整并进行流动性筛选 ——新华富时网站 新华富时的50支股票中有49只都在沪深300成分股中，占比98%；且A50和沪深300相关性高达0.9901 A50股指期货合约的合约月份为当月、下月、及随后四个季月。HS300股指期货合约的合约月份为当月、下月、及随后两个季月。交叉套利就是在A50、HS300相同的合约月份进行反向操作 A50指数和HS300指数比值长期来看逐年降低 短期比值较为稳定 因此，根据现货市场的表现，可以认为：同一交割月的合约，新加坡交易所价格与中金所价格比值应该总体保持一定比例，比值也应逐年下降 交叉套利，最好进行正向交叉套利：买HS300，空A50 套利触发条件 当A50指数：HS300指数比值突然升高时，在套利充分的条件下。可以在新加坡交易所建立空头，然后在中金所建立与之同一月份的多头 套利操作步骤 择时 兑换 套利 兑换 风险 模型风险 汇率风险 制度风险 分析对象 沪深300指数期货合约价格和A50指数期货合约价格 数据观测时间 2009年7月20日至8月14日 假定 由于缺乏A50期货合约价格数据，因此，假设A50近月期货合约价格涨跌点数与现货指数涨跌点数一致。A50指数缺乏高频数据，计算时都以双边合约 的日收盘价处理 在这次上涨过程中，A50合约明显上涨过快 A50E08 IF0908 (IF0908*300):(A50E08*1*6.8330)=11.809 7月6日，在11978.75点位（收盘价）卖出12份A50的近月合约，在3222点（收盘价）买入一张HS300 IF0908合约。 8月11日，比值缩小，双边平仓。当日收盘价，A50E08收于12241.99点，IF0908收于3631.2点。 收益：（3631.2-3222）*300-（12241.99-11978.75）*6.8352=101168.42 37天收益率10.38%（不计交易成本、保证金水平设定为50%） A50E08：IF0908 分析严谨 交易果断 目录 1、沪深300股指期货套利介绍及其优势 2、期现套利 3、跨期套利 4、事件套利 5、交叉套利 沪深300股指期货的推出将使得套利成为中国金融市场的主流交易方式之一。香港衍生品交易中，套利交易占据17％ 套利交易具有低风险，绝对收益稳定的特点 套利机会起源于市场定价的非有效，且套利采用双向交易、双向持仓 套利交易追求绝对收益，收益较为稳定 股指期货推出初期，套利机会巨大 国际经验，股指期货上市将带来巨大套利机会 中国黄金期货上市当日套利空间巨大，显示中国市场新品种上市定价效率较低 机构投资者 对冲基金 私募基金 专业投资大户 进行套利交易的4个重要原因 机会多。套利交易横跨多个市场、品种及合约，套利机会众多 低风险。套利机会起源于市场定价的非有效，且套利采用双向交易、双向持仓，交易方式决定其风险较单纯的投机交易低 绝对收益 收益稳定。套利机会众多、风险低且追求绝对收益决定了套利的收益较为稳定 来源： 沪深300股指期货上市带来的套利机会 中国黄金期货上市产生巨大套利空间 股指期货套利的国际经验 10％ 20％－30％ 第3年 50％－60％ 20％－30％ 第2年 70％－80％ 套利机会 第1年 80％－100％ 平均收益 国际经验看,股指期货上市带来巨大套利机会 中国金融市场处于新兴市场发展阶段，定价有效性不高，新品种上市套利机会尤其巨大 中国黄金期货上市 沪深300股指期货与新华富时A50股指期货的套利 交叉套利 价差回归型套利 价差趋势型套利 组