新三板分层精要.docx

证监会5月4日通过新三板分层方案 2016年5月5日，《证券日报》记者从一位接近监管层的知情人士处获悉，证监会已于5月4日通过新三板分层方案。“预计新三板分层不会推迟。”上述接近监管层的人士称。另一位知情人士也向《证券日报》记者表示“新三板分层不会推迟”。实际上，按照去年11月份发布的《全国股转系统挂牌公司分层方案(征求意见稿)》的工作安排，今年5月份实施分层。对此，证监会以及全国股转系统也多次公开确认。 　　新三板市场内部分层是继2014年8月25日实施做市商制度以后，又一里程碑式的制度创新。然而，近期，临近新三板内部分层方案公布，市场交投相对平淡，与2014年做市商制度推出前交投活跃形成反差。近日，新三板市场每日交易量维持在10亿元以下，鲜有超过10亿元的单日交易量。5月5日，三板做市指数收报1230.16点，下跌0.25%，连续第三个交易日下跌。目前，新三板投资人的最大群体——私募基金普遍处于仓位被强制“锁定”的“被套”状态，如果没有新的资金进入，很难盘活流动性的尴尬局面。这与上一波做市商红利发生时投资者轻装上阵的情况大不相同。 　　根据Wind不完全统计，自2015年以来至4月19日，剔除券商后，共有5034家机构（私募产品）参与了2070家新三板企业的定增配售。然而，在2015年私募大举进军新三板后，这些投资于新三板概念的私募基金收益率状况普遍不太乐观。目前新三板市场上，有相当一部分私募基金处于亏损状态，或者保持空仓运营。 　　民生证券新三板研究团队认为，目前投资者在新三板市场上面临的最大压力还是在流动性束缚所带来的被动“锁仓”上。这对于追求资本流通过程中价值增值的投资人而言，影响巨大。新三板目前的流动性，已经令资本的“运动属性”受到极大的束缚，不敢“轻举妄动”成为当前机构投资者的真实写照，这又进一步压抑了潜在的市场流动性，形成恶性循环。受流动性影响，2016年，新三板私募的火爆状况明显降温，据不完全统计，新三板私募基金产品2016第一季度共成立384个，仅为去年第二季度的三分之一。 按照2015年11月份证监会发布的《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》的部署，未来新三板将引导公募基金投资新三板。未来引入公募基金入场后来，有望全面改善新三板市场流动性。 新三板分层管理 准入标准 2015年11月24日，全国中小企业股份转让系统发布了《全国股转系统挂牌公司分层方案》征求意见稿，在意见稿中，起步阶段将挂牌公司划分为创新层和基础层，随着市场的不断发展和成熟，再对相关层级进行优化和调整。其中创新层准入标准如下： INCLUDEPICTURE \d /finance/transformPJi--fxqaser9040392.PNG \* MERGEFORMATINET 创新层指标 　　在达到上述任一标准的基础上，须满足最近3个月内实际成交天数占可成交天数的比例不低于50%，或者挂牌以来（包括挂牌同时）完成过融资的要求，并符合公司治理、公司运营规范性等共同标准。 已挂牌公司2015年年报披露截止日（2016年4月29日）后，全国股转系统根据分层标准，自动筛选出符合创新层标准的挂牌公司，于2016年5月正式实施。 新三板分层管理目的 引导投融资对接 由于新三板准入端的包容度高，覆盖面广，在静态上，企业间的差异大，包括规模、盈利能力、股本等，在动态上，企业发展的速度和进度也有很大差异。采用分层模式，就有利于投融资的对接。从企业自身来讲，很容易就能找到自己需要的对家;从投资者角度来讲，由于新三板扩容迅速，挂牌公司的小规模、高科技、初创期、细分行业等特征，令其投资难度较高，而分层归类有助于降低信息的不对称性，大大降低搜集成本，同时缩小投资搜寻的时间和范围，能让不同的投资者甄选合适的投资标的，提升市场流动性，从而引导投融资更为精准、更有效率，规避投资风险。 差异化制度安排，符合监管和服务要求 企业的成长阶段不同，特色不同，通过分层以后，就可以在交易制度、发行制度、信息披露的要求等制度供给方面，进行差异化的安排。分层管理更有助于对应挂牌公司多元化的融资选择，未来在推出公司债、可转债、优先股等一系列新型融资工具时，可在不同层次的内部市场分别予以考虑。 对整个新三板市场而言，内部分层作为多层次资本市场体系的进一步细化，内部各层次的互通流转为未来实施转板提供有益探索。目前转板机制虽得以明确，但现实的情况是，这种“绿色通道”相当于“过独木桥”，转板成功者寥寥数家。承载着企业孵化器使命的新三板，如果能为企业在不同阶段提供针对性的服务，则能够把好的企业留下来。 分层管理对股价影响 从新三板分层管理开始初步发布到4月组织新三板全市场分层测试，市场预估声音不断，有人认为，中小企业融资会更加方便，进入创新层的企业