第二篇 财务管理观念.ppt

1．可分散风险(Diversifiable Risk) 又称非系统性风险或公司特别风险，是指某些因素对个别证券造成经济损失的可能性这种风险，可通过证券持有的多样化来抵消。 股票的不可分散风险由市场变动而产生，它对所有股票都有影响，不能通过证券组合来消除。不可分散风险是通过β系数来测量的，几项标准的β值如下 β=0.5，说明该股票的风险只有整个市场股票风险的一半； β=1.0，说明该股票的风险等于整个市场股票的风险； β=2.0，说明该股票的风险是整个市场股票风险的两倍 在其他因素不变的情况下，风险报酬取决于证券组合的β系数，β系数越大，风险报酬就越大；否则越小 2．风险回避程度的变化。证券市场线(SML)反映了 投资者回避风险的程度，即直线的斜率（△Y/ △X） 越陡，投资者越回避风险，对风险资产所要求的 风险补偿越大，对风险资产的要求收益也越高。 3．股票β系数的变化。随着时间的推移，不仅证 券市场线在变化。β系数也不断变化。β系数可能 会因企业的资产组合、负债结构等因素的变化而改 变，也会因为市场竞争的加剧、专利权的期满等情 况而改变。β系数的变化会使公司股票的报酬率发 生变化 四、投资组合的风险收益 投资者同时把资金投放于多种投资项目，称为 投资组合(Investment Portfolio)。由于多种投资 项目往往是多种有价证券，故又称证券组合 (Securities Portfolio)。 投资者要想分散投资风险，就不宜把全部资金投 放于一种有价证券，而应研究投资组合问题。 （一）证券组合的风险 完全负相关的两种股票构成的证券组合报酬情况 15% 15% 15% 15% 15% 15% 0.00% -10% 40% -5% 35% 15% 15% 22.6% 40% -10% 35% -5% 15% 15% 22.6% 2003 2004 2005 2006 2007 平均报酬率 标准离差 A和B股票组合 B股票KW A股票KW 年份 可分散风险可通过证券组合来消除或减少 完全正相关的证券组合数据 40％ -10％ 35％ -5％ 15％ 15％ 22.6％ 40％ -10％ 35％ -5％ 15％ 15％ 22.6％ 40％ -10％ 35％ -5％ 15％ 15％ 22.6％ 2003 2004 2005 2006 2007 平均报酬率标准差 A和B股票组合 B股票KW A股票KW 年份 2．不可分散风险(Nondiversifable Rsik) 又称系统性风险或市场风险，是指由于某些 因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能 性，这些风险影响到所有的证券，不可能通过证 券组合分散掉对于这种风险大小的程度，通常是 通过β系数来衡量。其简化计算公式如下： 在实际工作中，β系数一般不由投资者自己 计算，而由—些机构定期计算并公布作为整体的 股票市场组合的β系数为1。如果某种股票的风 险情况与整个股票市场的风险情况一致，则其β 系数也等于1；如果某种股票的β系数大于1，说 明其风险程度大于整个市场风险；如果某种股票 的β系数小于1，说明其风险程度小于整个市场的 风险。 证券组合的β系数，应当是单个证券β系数的加权平均，权数为各种股票在证券组合中所占的比重。其计算公式如下： 式中，βP——证券组合的β系数 Xi——证券组合中第i种股票所占的比重 βi——第i种股票的β系数 n——证券组合中股票的数量 总之,一种股票的风险由两部分组成，包括可分散风险和不可分散风险。可用图说明: (二)证券组合的风险报酬 证券组合的风险报酬，是指投资者因承担不可分散风险而要求的、超过时间价值的那部分额外报酬。可用下列公式计算： R p=βp (R m-RF) 式中:Rp——证券组合的风险报酬率 βP——证券组合的β系数 Rm——全部股票的平均报酬率，也就是由市场上全 部股票组成的证券组合的报酬率，简称市场报酬率 RF——无风险报酬率，一般用政府公债的利息率来表示 【例】A公司持有由甲、乙、丙三种股票组成的证券组合。β系数分别为：2.0、1.0、和0.5；它们在证券组合中所占比重分别为：60%、30%和10%。股票市场报酬率为15%，无风险报酬率为11%。试确定这种证券组合的风险报酬率？ RP=1