金属下行空间逐渐打开.PDFVIP

证券研究报告 | 行业策略报告 原材料 | 有色金属 中性 （维持） 金属下行空间逐渐打开 2011 年 6 月8 日 有色金属行业2011年中期策略报告 上证指数 2744 本篇报告主要对黄金和铜的基本面做了详细的分析，在全球经济下滑风险加大， 有色金属价格看淡的情况下，对行业的投资评级维持“中性”。投资机会上，铜 行业规模 和黄金是值得长期投资的优势品种，此外把握产业转移及制造业升级的投资机 占比% 股票家数（只） 65 3.4 会，首推东阳光铝和云南锗业。 总市值（亿元） 11225 4.5 流通市值（亿元） 9534 5.0 全球经济下滑风险加大：欧债危机可能恶化，影响欧洲复苏进程，而美国房 地产和高油价拖累，复苏进程远低于预期。中国的下游消费很好，在二季度 行业指数 % 1m 6m 12m 消费旺季，不少下游行业产量都创新高，但是我们认为二季度将是产量的顶 绝对表现 -13.2 2.9 45.5 峰，三季度随着旺季的结束和经济的下滑，有色金属的消费将下滑。 相对表现 -4.8 5.7 36.4 债务危机诱发避险需求，货币属性主导黄金价格：由于很多国家通胀高企， (%) 有色金属 沪深 300 80 对欧债危机的担忧，以及中东、北非局势的不稳，避险性需求主导的投资性 60 需求在上半年激增，较去年同期增长 26%以上。我们认为，以上的因素在 2011 40 20 年下半年将持续，印度和中国央行加息，SP 接连下调多个国家的主权信用 0 评级， 都将进一步刺激黄金市场的避险需求。另外欧洲各国几乎完全停售黄 -20 金，一个非常重要的黄金供应源撤离了市场；中国将在长期增加黄金储备， -40 Jun-10 Sep-10 Jan-11 May-11 以提高黄金占外汇储备的比例。 相关报告 铜依然是基本金属中的贵族：全球精铜产量在铜精矿供给限制下，将难以增 1、《有色金属 2011 年度投资策略- 长，但是由于铜消费刚性，即使欧债危机恶化、美房地产拖累，铜消费很难 大金属看调控，小金属看政策》 有大幅的下降。全球铜供需平衡在二季度从过剩转为短缺，并且缺口达到 22.8 2010/12/3 万吨。我们预计供给短缺将持续，铜在货币属性和需求刚性支撑下，将维持 2 、《有色金属行业春季投资机会分 高位震荡。 析—把握阶段性》2011/2/11 投资策略：我们认为有两种投资机会是确立的。1、公司发展受益于产业转移 3、《有色金属行业2011 年二季度投 资策略-把握产业转移带来的电极箔 和技术升级，在此大背景下，公司产能有望快速提升，技术升级将实现进口 投资机会》2011/4/7 替代及价格提升。首推东阳光铝：产能扩张超预期，行业景气维持高位；2、 产品价格持续收益于中国定价权提升，公司具有资源-深加工一体化的公司。 首推云南锗业：集资源深加工一体化+新材料于一身。 王晓丹 重点公司主要财务指标 0755 股价 10EPS 11EPS 12EPS 11PE 12PE PB 评级