货币市场基金发展与金融改革--来自美国的启示.pdfVIP

债 券 全 球 视 点 货币市场基金发展与金融改革 ——来自美国的启示 摘要：在金融改革的大背景下，货币市场基金的发展，与构建更具竞争性和包容性的金 融服务业、丰富金融市场的层次与产品、促进利率市场化改革、完善金融监管等重大议 孙 超 题密切相关。本文对美国货币市场基金历史进行考察，以期为我国货币市场基金的进一 步完善、金融行业的改革和发展提供一些借鉴和启示。 关键词：货币市场基金 金融改革 包容性金融 利率市场化 2013年11月14日，天弘基金宣布，天弘增利 竞争性金融供给，才能更好地服务实体经济的发展。 宝货币基金（余额宝）的规模突破1000亿元，用户 货币市场基金从诞生之日起，就是以储蓄机构 数近3000万户，成为国内基金史上首只规模突破千 的竞争者面目出现的。1971年，布鲁斯•本特（Bruce R. 亿元关口的基金。以余额宝为代表的货币市场基金在 Bent）和亨利 •布朗（Henry B. R. Brown）成立了美 2013年异军突起，引发了金融行业乃至全社会的关 国第一只货币市场基金。当时美国国内通胀水平较 注和思考。 高，而根据《格拉斯—斯蒂格尔法案》（Glass-Steagall 深入考察美国货币市场基金发展史，可以发现， Act, the Banking Act of 1933 ）和Q条例（Regulation 货币市场基金的诞生、发展、调整与革新，与金融市 Q ）的规定，禁止会员银行对活期存款支付利息，限 场体系的改革和发展息息相关。它山之石，可以攻玉。 制定期存款及储蓄存款的利率上限。由于市场利率 来自美国货币市场基金发展过程中的经验教训，可以 持续高于政府管制利率，货币市场基金应运而生。 为我国金融行业的改革、开放和发展提供一定的借鉴 美国个人货币基金占居民广义存款的比重最高曾达 和启示。 20%左右，目前约处于10%的均衡位置；而美国 的机构货币基金占企业存款类资产的比重最高曾达 构建更具竞争性和包容性的金融服务业 60%，目前占比约为30%1。 （一）货币市场基金促进金融服务业更具竞争性 面对储蓄存款大量流向货币市场基金，美国的 金融业作为竞争性的服务行业，只有发挥市场 储蓄机构纷纷推出新的金融工具以吸引资金。例如 在资源配置中的决定性作用，为实体经济提供必要的 可转让支付命令账户（Negotiable Order of Withdrawal 62 债券 2013.12 债 券 全 球 视 点 Account, NOW）、超级可转账支付命令（Super NOW）、 强调以可负担的成本，将金融服务扩展到欠发达地区 货币市场存款账户（Money Market Deposit Account, 和社会低收入人群，向他们提供价格合理、方便快捷 MMDA）和自动转账服务账户（Automatic Transfer 的金融服务。 Service Account, ATS）等，都是储蓄机构为了迎接货 趁着互联网的东风，货币市场基金扩大了金融 币市场基金的挑战、增强同业竞争能力而发展出来的 服务的覆盖面和渗透率，为中小投资者提供了更