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中国经济增长与宏观稳定课题组 :外部冲击与中国的通货膨胀 外部冲击与中国的通货膨胀 中国经济增长与宏观稳定课题组 　　内容提要 :本文在充分考察全球流动性的转化 、国际大宗商品价格的传导 、人民币汇 率升值的紧缩效应 、国际利率的影响以及价格扭曲效应为外部冲击所放大等典型化事实 基础上 ,应用扩展的菲利普斯曲线方程和 VAR 模型对外部冲击影响国内通胀进行了经验 研究 。计量结果表明:短期内, 国际食品价格是导致国内物价上涨的主要因素 ; 国际原油 价格对国内物价的影响在中长期逐步上升 ;人民币升值抑通胀的效果要经过一段时间才 能体现出来 ; 国际利率变化对国内物价有影响;全球流动性的转化因央行的有效对冲对物 价的直接影响并不明显 。综合而言 ,外部冲击只是导致通胀的因素之一 ,而 GDP 增长率 仍是影响物价的最主要因素 。因此 , 防止经济增长过快 ,调整要素价格抑制投资需求膨 胀 , 以及提高汇率机制弹性以增强货币政策独立性并使之成为应对外部冲击的第一道防 线 ,将是治理中国通胀的根本途径 。 关键词 :外部冲击 　通货膨胀 　扩展的菲利普斯曲线 　VAR 模型 一 、引　言 国内的通货膨胀与美国的次贷危机 ,是 2008 年中国经济增长面临的两大最主要的不确定性因 素 。国内通胀方面 ,形势颇为严峻 。2007 年下半年 ,物价上涨率突破 5 % ,11 月份达到 69 % ,创 11 年来新高 ;2008 年 1 月和 2 月 ,物价上涨率更是高达 71 %和 87 % 。通货膨胀有愈演愈烈之势 。 与此同时 , 国际上一些大的经济体也面临物价水平的快速上升 。引起国内通货膨胀的原因是多方 ( ) 面的 ,但强调“输入性”的观点颇为抢眼 樊纲 ,2008 。特别是 , 国内结构性物价上涨与全球结构性 物价上涨的呼应 ,使得这一论断更有说服力 。随着中国更大程度上融入全球化的进程 , 中国与外部 世界的关联越来越紧密 。无论是前一阶段中国“输出通缩”论 ,还是近期的中国“输出通胀”论 , 以及 中国将出现 “输入性”软着陆的提法 ,都是对这种相互关联的印证 。 ( ) 除国内通胀外 ,美国次贷危机对中国经济的影响不容忽视 : 1 对实体经济的影响 。次贷危机 ( ) 导致美国经济下滑 ,全球经济放缓 ,这无疑会制约中国自身的增长 。 2 对资本流动的影响 。次贷 危机影响全球资本流动格局 ,使得大量资本在国际市场上东奔西突 ,一会儿流向美国救市 ,一会儿 ( ) 又涌向发展中国家来淘金 ,这种大进大出的局面 ,将会加剧中国的经济金融波动 。 3 对通货膨胀 的影响 。一方面 ,次贷危机加剧了美元贬值 ,进而全球通胀 。美元贬值原本是美国解决大量贸易逆 差以及全球失衡的一个重要措施 ,符合美国经济自身调整的需要 。但由于次贷危机的影响 ,使得人 们对于不断贬值的美元更加没有信心 ,从而加剧美元贬值 。而美元的大幅贬值 ,进一步推动了全球 初级品价格上升 ,引致全球通胀 。另一方面 ,为应对次贷危机 ,美国政府采取财政扩张 、注资以及减 息等举措 ,增大了未来全球通胀的压力 。但考虑到次贷危机可能引起全球经济衰退 ,这对通胀又是 　本课题组负责人为中国社会科学院经济研究所张平 、刘霞辉 、张晓晶;本报告执笔人为汪红驹 、张晓晶。本文受国家社科 ( ) 基金重大招标课题“我国经济结构战略性调整和增长方式转变”批准文号 06 ZD00401 及“贯彻落实科学发展观与完善宏观调控 ( ) 体系”批准文号 07