我国货币流通速度变化与当前通货膨胀.pdfVIP

2008年第11期 当 代 财 经 NO．11 ， 2008 总第288期 CONTEMPORARY FINANCE ＆ ECONOMICS Serial NO．288 我国货币流通速度变化与当前通货膨胀 刘 佳，靳玉英 （上海财经大学国际工商管理学院，上海 200433） 摘 要：近年来，我国巨额的外汇占款导致基础货币投放不断增加，进而产生通货膨胀压力。通过格兰杰 因果分析发现，我国外汇储备的持续激增直接造成了国内货币供给的扩张，但货币供给的扩张未能显著引起物价 水平的上升；而基于货币数量论分析框架得知，其中一个可能的原因是忽略了货币流通速度变化对物价水平的影 响。以Kumhof 理论模型为基础建立的货币流通速度变化对通货膨胀的影响模型表明，当前我国的通货膨胀在很 大程度上是由货币流通速度加快引起的。 关 键 词：外汇储备；通货膨胀；货币流通速度；协整分析；VAR 模型分析 ： ： 中图分类号 F822．2 文献标识码 A 文章编号：1005－0892 (2008) 11－0067－05 一、引言 我国外汇储备激增导致国内基础货币物价水平不断上 继去年11 月份我国CPI 同比上涨6．9％ ，创下近十 升，从而引发通货膨胀。 年来的最高纪录后，今年前5 月，受南方雪灾、美国 但本文利用2001 年第一季度至2007 年第三季度 次贷危机、国际油价飞涨以及人民币升值等诸多因素 的季度数据，通过实证研究发现：我国外汇储备的持 的影响，我国居民消费物价指数（CPI）同比上涨又创 续激增的确加快了货币供给的扩张（见表 1，F 值为 新高，达到8．1％ 。同时，国内货币供给量也在高速扩 21．2849 ，在5％ 的水平上拒绝原假设），但货币供给的 张。2007 年底，通货（M0）、狭义货币供应量（M1） 扩张却不能构成物价上涨的直接原因（见表2 ，F 值为 和广义货币供应量（M2）同比增长分别达到13．56％ 、 2．31207 ，在5％ 的水平上不能拒绝原假设）。由此可见， 21．67％和18．45％。2008 年1 月，狭义货币供应量（M1） 货币供给增长并不能完全解释通货膨胀。实际上，在 物价水平与货币数量的对应关系上，与物价直接对应 余额为 15．49 万亿元，同比增长20．72％ ；广义货币供 的应该是货币流量而非货币存量M ；只有货币流量 应量（M2）余额为41．78 万亿元，同比增长 18．94％ 。 （即MV）才直接反映了实体经济中充当商品交换媒介 根据货币供给定义式Ms＝k （DR＋IR）可知，货币供给 的货币总数量。①因此，可以推测货币供给不能显著影 Ms 的变化取决于货币乘数k 、 国内信贷规模DR 和国 响物价的一个可能原因是，我们忽略了货币流通速度 外净资产规模IR 的变化；而我国持有的国外净资产 的变化。本文认为，必须考虑货币流通速度变化对物 中，相当大的部分由外汇储备构成。到2008 年6 月末，我 价上涨的影响。 国外汇储备余额已高达18088 亿美元，同比增长35．73％。 表1 外汇储备是货币供给的格兰杰原因 可见，我国外汇储备的持续激增加速