金融工程课程2.ppt

　金融衍生产品 含义：是指其价值依赖于基本（underlying)标的资产价格的金融工具，如远期，期货，期权，互换(掉期)等。 衍生产品是英文（Derivatives）的中文意译。其原意是派生物、衍生物的意思。金融衍生产品通常是指从根本资产（Underlying?Assets）派生出来的金融工具（产品）。由于许多金融衍生产品交易在资产负债表上没有相应科目，因而也被称为“资产负债表外交易（简称“表外交易”）。 表外交易： 由于各种衍生产品的交易并不在资产负债表中反应出来，所以对企业的影响是潜在的，而其爆发的后果却是非常严重的，有时甚至是致命的。 按衍生品自身交易方法及特点 按衍生品自身交易方法及持点，又可分为四类：远期合约、期货、期权、互换。其中，远期合约是其他三种工具的始祖，其他衍生品可以认为是远期合约的延伸或变形。实际上，金融工程学科就是以这四种工具为基础的。 金融衍生品的市场特征 （一）衍生品交易的高风险性及信用风险相对集中性 （二）衍生品交易的杠杆性 （三）衍生品的虚拟性 （四）产品定价中的高科技性 1973年中国的一笔期货交易 1973年到1974年，陈云曾出来工作过一段时间，这期间，周恩来总理让陈云协助抓外贸。 　　1973年4月，中国粮油食品进出口总公司布置香港华润公司所属五丰行，尽快购买年内到货的原糖47万吨。当时国际市场砂糖求过于供，货源紧张，价格趋涨。五丰行认为，如果我们立即大量购糖，必将刺激价格上涨，可能出了高价不一定能按时买到现货，为了完成购糖任务，五丰行采取委托香港商人出面，先在伦敦和纽约砂糖交易所购买期货26万吨，平均每吨82英镑左右。然后立即向巴西、澳洲、伦敦、泰国、多米尼加、阿根廷买现货41万多吨，平均价格89英镑左右，从5月20日开始，市场传说中国购入大量砂糖，纽约、伦敦砂糖市场大幅度涨价，然后，澳洲、巴西先后证实我向其购糖，市价又进一步上涨，至5月22日涨至每吨105英镑。我因购买砂糖现货任务已完成，从5月22日起至6月5日将期货售出。除中间商应得费用利润60万英镑外，我五丰行还多赚240万英镑。 表2-1中国工商银行人民币远期外汇牌价单位：人民币/100外币　　　　　　　　　　　　　　　　　 日期：2007-04-16 表2-1所示为2007年4月16日不同期限的中国工商银行人民币远期外汇牌价，报价方式是人民币/100美元，标的资产为美元。以1个月远期外汇为例，表中的报价意味着在2007年4月16日，中国工商银行愿意以768.81元的价格在1个月后向市场交易者买入美元，以772.66元的价格在1个月后向市场交易者卖出美元，起息日（交割日）为2007年5月18日。 根据案例中的报价，假设有投资者A于2007年4月16日按772.66的价格与中国工商银行约定买入1个月期100万美元远期，投资者B则按照768.81的价格与中国工商银行约定卖出1个月期100万美元远期。2007年5月18日，中国工商银行报出的实际美元现汇卖出价为769.58，实际美元现汇买入价为766.5。显然，投资者A在远期多头上遭受损失，盈亏状况为 元；而投资者B则在远期空头上盈利 元。虽然投资者A与B的盈亏状况不同，但无论如何，他们都通过远期外汇合约锁定了2007年5月18日买入和卖出美元的汇率，从而规避了汇率波动的风险。 案例2.2 远期股票合约 据2002年9月27日的《华尔街日报》报道，美国的电子资讯系统公司（Electronic Data Systems Corp.）由于被迫回购其544万股股票，在短短几个月内便损失约1亿美元。其中包括前一周以每股60美元的平均价格回购的大量股票，而当时该公司的股票交易价格仅在17美元左右。另一家制药公司——礼来公司（Eli Lilly and Company）也承认，2002年它在这类合约上面临损失1.5亿美元的风险，因为该公司目前股价已跌到55美元左右。而该股在2000年3月时的股价处于70-79美元的区间，其尚未到期的那些金额最大的回购协议就是在那个时候达成的。按合约规定，礼来公司有义务在2003年底前以86到100美元的价格回购450万股股票。 在美国，有些公司非常看好本公司未来的股价走势，因此在制定股票回购协议时就采用了这种远期股票合约的形式，即承诺在未来某个日期按某个协议价格（高于交易达成时的股票价格）买回本公司的股票，以此向市场传达对本公司的信心。其中有些公司对自己过度自信，没有采取其他行动保护股价下跌可能带来的后果，远期股票合约到期时公司股价暴跌，而又不得不执行该回购协议，给公司造成了巨大的损失。 表2-6 2007年9月欧洲美元期货交易的保证金计算与每日盯市结算示例 案例2.5