城镇居民家庭金融资产选择行为的实证研究_来自陕西省西安市的调查_窦婷婷.pdfVIP

案 例 研 究 FRIENDS OF ACCOUNTING 城镇居民家庭金融资产选择行为的实证研究 ———来自陕西省西安市的调查 西北农林科技 大学经济管理学院 窦婷婷 杨立社 【摘 要】近年来 ，我 国城镇居 民家庭收入不断增加 ，投 资理财意识 日益增强，居 民金 融资产选择的多元化成为必然。文 章从行为金融学的角度对居 民金 融资产的选择行为特征作 出解释 ，并根据调查 问卷数据对影响居 民家庭金 融资产选择行 为的主观 因素进行 实证研究，提 出了关于优化居 民投 资行为的建议 。 【关键词】居 民家庭金 融资产； 投 资行为； 行为金 融学 一、引言 现有研究中主要是从投资者偏好、投资者情绪等方面 改革开放以来，我国经济得到了迅猛发展，城镇居 作出相关论证。 民人均可支配收入由1987年的343元提高到目前的于行为金融理论，先后提出了行为资产定价理论 15781元，人民生活水平显著提高。与此同时，金融市 （BAPM）和行为资产组合理论（BPT）。Hong，Kubik 场也不断发展完善，居民理财意识日益增强，许多学者 and Stein（2004）考虑了社会互动，认为家庭在作出资 针对家庭金融资产选择行为进行了研究。随着研究的 产选择时会受身边其他群体的影响。Guiso，Sapienza 不断深入，学者们渐渐发现，将传统资产选择理论与经 济行为人的有限理性特征相结合，或许能更好地解释 为，发现对外界社会、金融机构等信任度高的家庭更情 金融资产选择行为问题。许多学者创造性地结合行为 愿投资风险资产。 金融学的相关理论，将有关投资者有限理性、投资者情 对未来持有乐观预期的家庭更多地投资于风险较大的 绪、信任度、预期等行为因素运用到家庭资产选择行为 股票。 的研究中，并取得了一定的研究成果。本文立足于居民 在国内，行为金融理论在研究金融资产投资选择 资产选择行为，根据调查问卷获得的数据，通过实证分 方面发挥着日益突出的作用。李心丹等（2002，2003a， 析得出一些基本结论，并从行为金融学的角度阐述居 2003b）从行为金融学角度，通过调查问卷数据分析了 民在金融资产投资选择方面的变化，同时提出一些优 个人投资股市的影响因素。于蓉（2006）考虑到消费者 化居民金融资产投资行为的途径，进而为家庭投资者 预期、信任度、社会互动、投资者情绪等行为特征对股 提供决策上的参考，同时也为完善市场规则提供数据 票市场投资的影响。李涛（2006）采用2004年广东省 支持。 居民调查数据，发现社会互动和信任同样推动了中国 居民参与股市。 二、研究背景与已有文献 从目前国内的实证情况来看，关于居民金融资产 行为金融学是心理学和决策理论与经典金融学相 的行为金融学的研究主要以定性的理论分析为主，鲜 结合的学科，研究人们在投资决策过程中认识、感情、 有文献对其进行定量分析。 态度等心理特征，以及由此引起的市场非有效性。行为 金融学否定了传统研究中关于市场参与者都是理性人 三、居民家庭金融资产选择行为现状分析及行为 的假设，认为投资者存在各种认识偏差、情绪、偏好等 金融学解释 心理因素，这些心理因素是影响投资决策不可或缺的 根据相关数据分析发现，我国居民金融资产以储 重要因素。 蓄存款为主，多元化发展趋势明显。表现在：我国居民 国外关于居民家庭金融资产的行为金融学的研究 金融资产种类在1978年时以储蓄和现金持有为主；现 起步较早。Kelly（1995）提出，居民家庭多数通过基金金持有比例已从1978年的45%下降到2011年的 等方式持有股票，而非直接持有股票，即家庭金融资产 12%；股票、债券、基金等金融资产在居民金融资产中 选择的“有限参与”之谜。对