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第6讲　货币供给 MONEY　SUPPLY 教学要点 1.货币供给口径 2.货币供给的决定与调控 间接调控三大工具 微观主体行为与货币供给 外生变量还是内生变量 3.财政赤字弥补与货币供给 国债发行与货币流通的关系 关于货币供给 货币供给分析 是与货币需求理论相对应的另一个侧面 用于考察货币流通状况和货币政策决策 金属货币制度和信用货币制度下，分别考虑 货币由谁供给？ 货币供给过程中容易出现什么问题？ 货币供给分析的侧重点是什么？ 　§1　货币供给口径 划分货币供给层次的M系列 按口径加大依次定义M1、M2、M3……若干层次 美联储 M1、M2 日本银行 M1、M2＋CDs 英格兰银行 1992年12月以前：M0、M2、M4 1992年12月：M0、M4 2006年4月：流通中的纸币和铸币、各银行储备存款余额 国际货币基金组织(IMF)的M系列 通货(currency)，指不兑换银行券和辅币 货币(money)，指存款货币银行以外的通货加私人部门活期存款之和 准货币(quasi money)，相当于定期存款、储蓄存款与外币存款之和，即除去以上种种之外可以称为货币的各种形态 中国的M系列 M0＝流通中现金 M1＝M0＋活期存款 M2＝M1＋定期存款＋储蓄存款＋其他存款＋证券保证金 划分货币层次的依据和意义 以货币流动性大小为划分标准 即具体货币形态作为流通手段和支付手段的方便程度 流动性程度不同，意味着货币在流通中形成购买力的能力不同，从而对货币均衡和市场均衡的影响不同 便于货币当局监测宏观经济运行和进行货币政策操作 现金发行≠货币供给 在M系列中单独统计现金 反映我国货币流通特点 反映多年来把现金等同于货币的顽固观念 以部分代替整体会造成错误判断 对宏观经济形势判断错误，直接导致不恰当的货币政策取向 过分看重现金指标，过分强调现金管理，会造成微观经济主体行为扭曲 正确认识货币层次的划分 调整和扩大货币供给口径的意见 居民活期储蓄存款计入M1 证券保证金计入M1 外币存款计入准货币 统计分组与实际流动性有出入 现实中每一单位货币的流动性均不相同，形成一条近乎连续的曲线 M系列是按照统计要求分组，相邻货币层次之间在流动性程度上有断点 不同货币层次有清晰界定，只反映相关货币形态的主要特征 M1/M2 反映货币供给的流动效率，是衡量货币流动速度的具体指标 也可以作为判断经济发展态势的指标 金融创新的影响 货币层次间的界限更加模糊，区分货币与非货币越来越困难 各国货币统计口径都有不时调整的需要 值得重视的理论观点 宏观分析上，货币供给总可以一分为二 观察期间流动的货币和观察期间不流动的货币 两种类型货币供给的作用不同 处于流通状态的货币，形成现实市场需求，直接关系到市场总供给与总需求的平衡 不处于流通状态的货币，不会形成现实市场需求，从而对总供求对比只具有间接作用 §2　货币供给的决定与调控 计划体制下的直接调控 “大一统”的金融体系 年度综合信贷计划制约货币供给规模，信贷资金实行“统存统贷”管理，通过分配信贷指标实现对货币供给的控制 市场经济条件下的间接调控 货币供给的控制机制包括两个环节 对基础货币的调控 对乘数的调控 货币当局的一般性政策工具 法定准备率(legal reserve ratio) 提高或降低法定准备率，调节货币乘数 控制货币供给的作用猛烈 贴现政策(discount policy) 货币当局变动再贴现率，改变商业银行向中央银行借款的成本，调节基础货币数量 鼓励或限制商业银行的存款货币派生创造能力，影响贷款数量 　贴现率↑→商业银行借款成本↑→贷款数量↓ 公开市场操作(open-market operation) 指货币当局在金融市场上出售或购入财政部和政府机构的证券，以影响基础货币 中央银行购入国债，会增加流通中现金和银行准备金；中央银行售出国债，则减少流通中现金和银行准备金 是较为机动的调控工具 居民持币行为与货币供给 决定现金漏损，影响通货存款比，与货币供给负相关 主要因素 财富效应 预期报酬率变动效应 危机效应 非法经济活动 企业行为与货币供给 现金比例不高，与居民持币规律相似 企业对贷款的需求影响货币供给 经营规模扩大或收缩 经营效益高低，资金周转速度快慢 存款货币银行行为与货币供给 决定超额准备金(excess reserves)，影响准备存款比，与货币供给负相关 成本收益动机 风险规避动机 决定向中央银行借款规模，影响基础货币量 成本收益动机 中国的“倒逼机制” 规模管理下的国有商业银行经营环境 面对强大的贷款需求压力 贷款业务的风险收益不匹配 国有商业银行的行为特征 争取贷款规模 高息揽存 同业拆借资金长期化 向中央银行申请“追加”贷款支持 谁影响货币供给？ MS = m × B 中央银行根