8有效市场理论.pptVIP

第八讲 有效市场理论与证券投资分析 证券市场有效性问题是一个理论概念，对于有效性不同的市场，所采取的投资策略与市场分析方法均有所不同。 1.有效资本市场假设 有效资本市场假设理论认为，在一个有效的资本市场上，有关某个资本品的全部信息都能迅速、完整和准确地被关注它的投资者所得到，进而该资本品的购买者能够根据这些信息明确地判断出其价值，从而以符合价值的价格购买到该资本品。 如果一个证券市场满足上述假定，我们就将这一市场称为有效市场。 所谓“有效”是指价格对信息的反映具有很高的效率（指价格对信息反映的及时性、充分性和准确性）。 有效资本市场的前提条件及现实约束 信息公开的有效性 信息从公开到被接收的有效性 信息接收者对所获得信息解读的有效性 信息接收者依照其判断实施投资的有效性（信息反馈） 信息公开的有效性 是指有关每一个证券的全部信息都能够充分、真实、及时地在市场上得到公开。 限制因素 （1）证券发行者希望投资者购买其证券，会本能地向投资者宣传甚至夸大企业及其证券的优点，而对其存在的问题则避而不谈甚至有意歪曲掩饰； （2）有关企业的某些信息可能对其竞争对手有利，不能公开或完全公开； （3）信息公布存在一定的成本，尽可能降低成本的心理使得企业不愿意完全、及时地公开信息。 信息接收的有效性 是指上述被公开的信息能够充分、准确、及时地被关注该证券的投资者所获得。 限制条件 1、信息公布的程序 2、信息传播的方式 3、技术手段 信息解读的有效性 是指每一关注该证券的投资者都能够根据所得到的信息做出一致的、合理的、及时的价值判断。 限制因素 1、投资者的生活环境、社会背景的影响从而形成不同的价值标准； 2、投资者接受教育的程度不同、掌握证券投资知识的程度不同，从而具有不同的判断能力。 信息反馈的有效性 是指每个关注该证券的投资者能够根据其判断做出准确、及时的行动。 限制因素 1、投资者进行交易的地点 2、操作方法和条件 3、完成交易的技术手段 有效资本市场与证券投资收益 一旦证券市场具备了这四个条件，那么，任何人都不可能从资本利得上获得收益，只能从企业盈利上获得收益。而且，不论投资者投资于何种证券，其投资回报率都是一样的。 2.有效资本市场的分类 现实中能够完全满足有效资本市场四个条件的情况几乎是不存在的。 根据以上四个条件被满足的程度不同，可以把资本市场的有效性划分为四个不同的层次 。 强式有效市场 半强式有效资本市场 弱式有效市场 无效市场 强式有效市场 在强式有效市场上，有关资本品的任何信息的产生、公开、处理和反馈几乎是同时的，而且有关信息的公开是真实的，信息的处理是正确的，反馈也是准确的。 结果，每一位交易者都掌握了有关资本品的所有信息，对该资本品的价值判断都是一致的，并且都能将自己的投资方案付诸实施。 因此，在该市场上不存在因发行者和投资者的非理性所产生的供求失衡而导致资本品价格波动。也就是说，证券价格反映了所有即时信息所包含的价值。 半强式有效资本市场 强式和半强式有效市场的区别在于：两者关于有效市场的第一个条件不同，而其余三个条件都是相同的。 在该市场上，有关证券的信息在产生和公开的过程中受到了某种程度的损害。 投资者只获得了发行者公开出来的信息，而不是发行者自己所掌握的全部信息。 市场上存在“虚假信息”和 “内幕信息”。 公开信息和内幕信息 在半强式有效资本市场上，存在两类信息：公开信息和内幕信息。极少数人掌握着内幕信息，而大部分人只能获得公开信息。 如果掌握内幕信息的人不能参加交易，那么，证券价格就反映了投资者对所有公开信息的理性价值判断。 如果掌握内幕信息和公开信息的人都能参加交易，那么，市场上将出现两个价格：基于内幕信息的内幕价格和基于公开信息的市场价格。而内幕信息的公开化则会使这两个价格趋同，其速度取决于内幕信息的扩散速度。 弱式有效市场 该市场的特点是：不仅存在内幕信息，而且投资者对公开信息进行价值判断的有效性也受到损害。 并不是每一位投资者对所披露的信息都能做出全面、正确、及时地解读和判断，只有那些专业人员才能做出准确地判断，在此基础上做出有效和理性的投资决策并付诸实施。 但弱式有效市场对投资者不能解读公开信息的程度有一个最低限制：即投资者至少应能够解读历史价格信息。 这样，在弱式有效市场上就存在两类信息（内幕信息、公开信息）、三类投资者（内幕信息交易者、专业投资者、信息不完全解读交易者）。 结果，在该市场上，除了通过掌握内幕信息的可以获得超额利润外，那些专业性的投资者和机构投资者可以利用他们在信息分析上的专业优势获得额外的利润。 无效市场 这一市场的特点是：除了存在利用内幕信息和专业知识赚取超额利润的可能性外，投资者接收信息的有效性（存在信息收集成本、接受条件和环境