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跟格雷厄姆学价值投资 ([美] 珍妮特·洛尔) 2011-07-25 13:19:29 序言 对于投资者来说，过去10年充满艰辛和收获：首先是2000~ 2002年间网络泡沫的崩溃，紧接着是2007~2008年间全球股市的暴跌。不管他们的投资理念如何，几乎所有的投资者都难逃此劫。以保守和沉着著称的价值投资者也受到了这场风暴的影响。 　　在发现持有的股票迅速反弹前，价值投资者或许曾质疑价值投资的原则在当今是否还适用。 　　在21世纪头几年的大牛市中，巴菲特以价值投资原则进行经营的控股公司—伯克希尔·哈撒韦公司，并不是股市上的佼佼者，只有忠实的老股东们把它视为宠儿。每年，超过3万名热情洋溢的追随者参加公司年会，这是对巴菲特巨大的鼓励，最终证明他们成功了。这个有着45年历史的公司在2009年再创佳绩，公司净值增长了218亿美元，每股账面价值上升19.8%。 　　另一位价值投资者—塞思·卡拉曼，在没有使用杠杆和卖空的情况下，长期以来的业绩仍然超过市场水平。在过去25年里，他的公司波士顿私人投资合伙企业行为分析集团每年的复利收益率达20%，位居阿尔法对冲基金排行榜的第49位。在后面的篇幅中，我们将会提及这些内容，还会谈及更多在艰难的市场条件下保存本金或获得成功的价值投资者。 　　在瞬息万变的形势下，我们应该经常审视自己的想法是否依然正确。过去10年发生的市场崩溃以及每个投资者所遭遇的困惑和挫败，让我们有机会重新学习本杰明·格雷厄姆的价值投资原则，学会如何运用这些原则面对新的挑战。 　　这是研究这些投资原则如何被运用，在科技主导、无国界、快速变化的世界如何被完善的最佳时机。 　　作唯纸投资专栏作家，我在20世纪80年代开始撰写关于格雷厄姆教授的文章，我关于投资的第一本书，即《格雷厄姆论价值投资》，于1994年出版。1996年我出版了第毒书《价值投资胜经》。这引发了人们对价值投资和价值投资者的兴趣。我对有些人把价值投资称为“公式”的看法不敢苟同。格雷厄姆不断求知，不断实验，总是在寻求运用价值投资原则更新和更好的方法。 　　《跟格雷厄姆学价值投资》又回到了价值投资这个熟悉的领域。本书将引领投资者确定企业的内在价值、寻求安全边际，以及运用价值投资的其他原则。该书肯定了格雷厄姆投资理念的合理性和可靠性。 　　无论读者是否熟悉价值投资，还是刚发现超级投资家巴菲特所称的“格雷厄姆和多德”，这些在本书中都会有全新诠释。本书还涉及市场上最新的理念和代表人物，谈到过去10年中出现的新观点—产业的发展和经验，以及公司的经历等。书中还谈及了对高科技行业，生物科技行业和外国公司的投资，并解释了指数型基金和交易所交易基金等产品的运用。另外，本书还引导投资者运用网络资源收集信息进行分析，支持投资决策，实现购买操作和管理投资组合。最重要的是，本书还指出财务顾问和政府监管者根本无法保证你的财产安全。尽管他们在投资中都非常重要，也有保护我们的义务，我们仍然必须学会保护好自己。最好的防御方法就是运用知识。 　　本书是写给个人投资者的，不管他们是出于管理好自己财富的目的，还是更想了解他们的财富如何被他人管理。 　　本书包括了对当今顶级价值投资者沃伦·巴菲特、威廉·欧奈尔、戴维·伊本、查尔士·布兰帝和艾伦·布拉德福德等的采访。我衷心感谢他们接受采访，对他们投资的**也致以深深的敬意。同时，也非常感谢我的经纪人艾丽斯·马特利，企鹅出版社编辑考特尼·扬，马修·博埃齐和阿利萨·阿米尔，正是他们的辛勤努力让这本书的出版成为可能。 　　最重要的，是希望大家喜欢这本书。投资是很具吸引力的事情，应该充满乐趣。 　　珍妮特·洛尔 　　写于新墨西哥州圣菲 第一章 经济衰退期的价值投资（1） 在任何年纪，我都不愿意靠在火炉边对周遭的一切冷眼旁观。生活需要去经历，应该永保我们的好奇心。 　　埃莉诺·罗斯福 　　踏入21世纪的人们比任何时候都更加乐观、智慧和从容，尤其是美国人。随着近几年来经济的稳步增长，美国人的收入水平、生活水平和财富水平都有很大的提高。对于投资者来说，21世纪的投资道路布满荆棘。这一切随着新千年的到来，如约而至。 　　网络公司如雨后春笋般涌现，高新技术得以飞速发展，网络泡沫在2000~2001年破灭，产生的影响极具毁灭性。新公司在公司名称前加上“e-”或在公司名称后加上“.com”以寻求股价的上涨，这导致了所谓的“代号投资”的泛滥。 　　这些美丽的梦想在2000年3月10日被彻底粉碎，当时科技股占比重较大的纳斯达克综合指数已高达5 048.62，比一年前涨了一倍还多。紧接着的那个周一，数万亿美元的抛售袭击了证券交易所，涉及思科、IBM、戴尔等行业领军企业。这引发了一系列连锁反应，投资者、共同基金和机构投资者都纷纷抛售手中的股票。6天中，纳斯达克综合指数损失近9%，2000年3月15