经营利润率、股东收益与股票价格的价值相关性研究.pdfVIP

\吨电剖 咿\ )，~ /1 \ 协 i .;ν Z温画画l~佩缸u:.膏 I 呐们非川j ，乌 句句旷 经营利润率、股东收益与股票 价格的价值相关性研究 张腾文黄友 (四陶财经大学会计学院 61ω74) [摘要}本文以沪、深两市A 股上市公司为研究对象，在F-O 模型(剩余收益定价模型)的基础上，进一步探讨了 分解后的会计信息:经营利润卒和股东收益与股价的价值相关性。研究结采农明，上市公司的经营利润率和股东收益 对股价有显著的解择能力。本研究的贡献在于进一步拓展了市场定价模型，为证券投资提供具有实用价值的参考。 {关键词] F … O 模型价值相关性经营利润率股东收放 一、研究背景 2005 年股权分置改革以后，中国证券市场得到了快速的发展，这引起了全球学术界广泛的关注。重 要财务指标的会计信息与股票价值相关性的研究一直是理论界长期关住的热点，但是直到现在，对于F- 0 模型中其他信息的衡量与替代变量的研究仍在探讨中，而且全部研究都停留在股权分置改革前，股权分 置改革蹈，未流通股问题已解决，在这样的背景下，还未有进一步的相关研究;本文试图在全流通的背景 下，通过进一步研究分解后的会计信息与股价的价值相关性，来拓展市场走价模型。 二、文献回顾 目前，关于会计信息与股票价格的研究，有信息观和计价观之分。信息观只关心会计信息对公司价值 的影响，而不关心股票价格的形成，这种方法常常假设市场是有效的，能够完全的皮映全部的信息，但是 在大量的实班研究中表明其解释能力是有限的。计价观则将鼓点放在合计信息对股票价格的形成上，将公 叫价值研究中会计信息与股祟价格的形成有机的结合起来，将研究的鼓点扩展到资产负债表上的信息。两 种方法的争论主要集中在对会计倍息的可靠性和有用性的取舍上。 信息观的典型代表是报酬率模型 (return model) 。越宇龙(1998 )、陈晓、陈小悦和刘钊(1999) 从 信息观出发使用报酬率模型研究了股价与会计盈余的关系。 计价观的典型代表是股价模型 (level model) 。由 Ohlson (1995) 、 Ohlson (1995) 等一系列分析性研究 文献逐步发展起来的 o F 剩余收益估价模型 (Resídual Incon附 Valuatíon Model) 是股票计价模型的典型代表。 孙菊生 (2ω3) 研究结果表明，计价观要明显优于信息观。 因信息观与计价观的比较不是本文的烹要研究内容，所以信息观法在此不详述。本文主要研究 F-O 模型的扩展问题。 F 呵。剩余收益估价模型的含义为:公词的价值是公司已获得的资产，即股东权掘的账面价值，与该 公司米来盈余的期望值，即预期剩余收益的折现之和。其简要形式如下所示: E J 、 、 ··A a 飞 ， ， Ps z BR+21(1+r)1(Xfw| 矶) 78