结构通胀上升与政策搀扶受益板块.docVIP

布局通胀上升与政策扶持受益板块 布局通胀上升与政策扶持受益板块 　从国内外宏观与金融环境分析，我们对A股市场保持乐观，理由如下： 　　首先，国内外经济与金融环境总体上有利于A股市场。美国经济当前处于复苏进程中的重要阶段，第一轮的货币扩张效应减退，经济面临再次下滑。为此，美联储必将第二轮量化宽松政策贯彻执行到底，直到经济彻底成功复苏。此大背景为世界经济、全球股市与商品市场奠定了基础动力，同时也带来严重的通胀隐患。国内方面，在对房地产严厉调控的背景下，前三季度GDP取得10.6%的增长，全年增长有望达10%。中国经济的复苏与高速运行毋庸置疑，经济管理的重心已经由保增长转向预防通胀。国内经济的基本面同样支持股市的趋势性上行。 　　此外，当前存在的系统性低估构成中长期看多A股市场的核心基础。我们认为当前市场存在两个重要系统性低估。其一是出于对人口红利减退以及经济结构调整所可能导致中国经济高速增长持续性的担忧所导致的对A股市场整体估值的系统性低估；其二是出于对经济结构调整、房地产调控所造成的传统的增长动力投资与出口未来增速放缓的过度担忧，由此造成对周期类板块的严重低估。此外，全球性新一轮流动性释放压力以及社会储蓄与投资资金从房地产领域向股市的可能性转移构成未来股市上行的货币推动因素。 　　基于上述对市场总体向上的大势判断，战略上看多权益类资产并建议仓位配置可重配。具体到行业配置建议主要遵循如下思路： 　　首先，围绕市场热点，主要包括通胀主题以及十二五规划。我们判断今年四季度以及明年全年的通胀压力较大，不排除四季度CPI同比增速继续上行的可能。由此建议重点关注受益通胀的板块，其中周期类包括金融（保险、证券、银行）、能源（煤炭、石油石化）、有色金属等；非周期类则主要包括食品饮料、农林牧渔、医药、商业零售。 　　第二，围绕后续政策面的影响或推动。主要包括政策超预期(比如十二五规划对高铁、水利建设、区域发展等可能的规划调整)、加大节能减排与淘汰落后产能对行业供求格局的有利影响（包括造纸、建材、化工等）以及政策的倾斜惠及（战略新兴产业）。 　　第三，重大金融事件或趋势，比如人民币升值对房地产、航空、造纸等行业的有利影响。 　　第四，消费旺季或景气繁荣周期的推动。比如冬季到来对大消费类的旺季推动、房地产销售的后周期对家具、装饰、家电、电子元器件的景气推动。 　　主线一：政策推动 　　当前市场的另一大热点便是对十二五规划的期待。政策面的推动或结构性影响构成相关行业重要的中长期影响因素。 　　1、规划调整与超预期 　　后续规划调整与超预期可能（包括但不限于）将体现于高铁、水利建设、核能建设等方面，由此对建筑工程、建筑材料、相关机械设备带来机会。 　　高铁。目前铁路十二五规划编制工作已经启动，地方政府对铁路特别是高铁投资热情较高，预计2013-2015年铁路基建投资规模将保持7000亿元以上。十二五期间中国铁路基建投资有望达3.5万亿元。 　　除客运高铁外，当前市场对下一步货运专线的铁路建设也存在重大规划建设的预期，由此将推动相关建工、建材、机械设备的行业机会。此外，铁路交通在节能减排方面相对于其他交通方式拥有巨大优势，符合低碳经济发展的趋势和要求，在经济转型的大背景下，容易获得政策的支持。 　　水利、水电与核电。由于受到生态环境和移民等问题的困扰，特别是全社会对三峡工程所存在的质疑，近年来水利与水电建设的发展几乎陷入停滞。日前，发改委核准金沙江中游金安桥水电站建设项目，装机容量240万千瓦，标志着大型水电项目审批解冻。2009年，我国政府向世界承诺到2020年我国非化石能源占一次能源消费比重达到15%左右，要实现该目标，除了大量发展核电外，还必须大力发展水电尤其是大型水电站的开发力度。 　　2、节能减排与淘汰落后产能 　　节能减排、淘汰落后产能力度较大的领域包括：造纸、建材（水泥、玻璃）、化工（纯碱、化纤等等）。对新产能的严控、对落后产能淘汰力度不断超预期，深刻改变了行业的供求关系和上下游格局，对于维护行业整体的供求平衡与盈利水平产生有利影响。与此同时，由政策推动的行业整合的加速也利于改善行业的供求与集中度，有利于行业内的先进企业和龙头企业。 　　建材（水泥）。今年来，国家加大了对建材生产的调整力度以利产业升级与节能减排。2010年1-5月份水泥投资630亿元，同比增速24.7%，明显下滑。从当前进展看，2010年水泥行业投资有望进入负增长，这将大大改善行业的供求关系。 　　造纸。造纸行业工业产值占比不足5%，但是污染指标COD的排放占全国的30%以上。预计中国通过对造纸业的COD排放标准将不断严格，日后众多中小造纸企业（产量5万吨以下）将会逐步关停。这将有利于行业的龙头企业。 　　3、政策倾斜战略新兴产业