股权分置改革与资本市场效率——基于三因子模型的实证检验.pdfVIP

E~画画由n••~ 服权分置改革与资本市场效率. 一一基于三因子模型的实证检验 刘维奇牛晋霞张信东 (山西大学管理学院 03仪刷} l 摘要l 政权分直改革自实施以来就-直是人们关注的公缸，解决上市公司2/3 非流通股的流通举措是否促进了 资本审场的有效发展在理论和实务J:.都具有重要意义。本文选取截至 1996 年12 月 31 日已上帘的沪市 A 成为研 究对象.以2∞5 年4 月 29 日为实质性股权分置改革分界点， 分析比较股改前后三圈子模型的市场拟合情况，并 以此检验政权分重改革对市场ìt牟改进的效果。实ii.结果显示:股权分显改革前后三园子模型在截距上全部无 异于O. 25 组合均没有超额收益率，资本市场趋于有效; 市场风险园子对股票组合收益亭的解释度上升，规模 SlZE 及账市比 BM 值这二项公司层面筒子对组合收益率的解籍度也有所上升1 相对于股改前，晨改后的拟合单 数