中高端市场投资机会凸显.PDF

化工新材料 证券研究报告 年度策略报告 评级： 增持 前次： 先进陶瓷材料系列报告之：高纯氧化铝 分析师 燕云 S0740513110001 021 中高端市场投资机会凸显 yanyun@ 2014 年 12 月 11 日 基本状况 重点公司基本状况 上市公司数 0 重点公司 指标 2013A 2014E 2015E 行业总市值(百万元) 1907790.34 股价 (元) 33.39 32.99 32.99 行业流通市值(百万元) 1423195.18 摊薄每股收益 (元) 0.62 0.67 0.87 国瓷材料 行业-市场走势对比 总股本 (亿股) 1.25 1.26 1.26 总市值 (亿元) 41.74 41.57 41.57 股价 (元) NA 60.53 60.53 飞凯材料 摊薄每股收益 (元) 1.09 1.01 1.26 （未评级） 总股本 (亿股) NA 0.8 0.8 总市值 (亿元) NA 48.42 48.42 备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三 未评级公司的盈利预测取Wind一致预期 投资要点  高纯氧化铝：典型的利基市场，看好中高端的投资机会。先进陶瓷材料的差异化产品众多，且下游分散 较广，虽然单个细分市场的空间有限但由于进入壁垒高而盈利能力强，具有典型的肥尾特征。高纯氧化 铝是典型之一。随着锂电池隔膜陶瓷涂覆路线的逐渐推广、锂电池隔膜和 LED 衬底的产能向亚洲集中， 中高端高纯氧化铝的需求正在快速上升，率先打破进口垄断的中国企业将优先享受一段高速成长期。我 们认为技术和成本是决定能否打入中高端市场及市场份额能否扩大的关键因素。  从产业周期看投资序列，中高端最具吸引力。高纯氧化铝的高中低端市场依次为：1 ）高：锂电池隔膜涂 覆用的超细高纯氧化铝；2 ）中：LED 衬底用高纯氧化铝。3 ）低：集成电路荧光粉等其他应用。高端市 场的锂电池隔膜陶瓷涂覆技术处于从无到有的过程，加上新能源汽车和隔膜自身的高景气，中国企业可 享受需求曲线最陡峭、同时份额扩大的最优时光，吸引力最高；中端市场下游 LED 衬底处于成长中后期， 最先打破进口垄断的中国企业可享受超额收益；低端市场的需求较为稳定且国产化程度较高，已经过了 投资效率最高的阶段。  从技术角度看市场定位，中高端壁垒最高。中