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C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 行业深度模板 证券研究报告 ·行业深度·2016 年投资策略报告之银行篇 两端受益，中流砥柱 [table_indusname]银行 第一篇章：2016 年推荐银行股核心逻辑：先降风险，再增信贷 银行业核心的问题包括两个：不良贷款余额的大幅增长和银行体 [table_invest] 证券代码 维持 增持 系内部的流动性过多。银行体系承担了较多信用风险，增加信贷 就相对审慎。解决问题的路径：只有存量和增量信用风险得到缓 杨荣 解，银行增加信贷意愿才会提高，银行体系内部流动性才会减少。 yangrongyj@ 目前，融资成本率已经非常低。贷款利率在持续下降、社会平均 010 融资成本率已下降到4.65%左右（20 15 年3 季度）。2016 年，为 持续实现稳增长的目标，政策将在降低银行信用风险方面加大力 执业证书编号：S1440511080003 度，16 年信贷资金低成本流向实体经济将成为大概率事件，银行 张明 将从中受益。 zhangming@ 一、融资成本率：2016 年继续下降 010 沿用之前的模型测算了社会平均融资成本率，2015 年社会平均融 执业证书编号：S1440514050002 资成本率下降 1.1%，2015 年三季度末达历史低点，其下降主要 来自无风险利率的降低，而贷款风险溢价在持续提高。降低贷款 发布日期： 2015 年12 月16 日 风险溢价理应成为未来政策主要的着力点。 预计 2016 年其下降趋势依然存在，主要是融资结构的变化、贷 市场表现 款风险溢价的降低。若 2016 年贷款风险下降，社会平均融资成 [table_industrytrend] 本率将继续下降。按照历史数据来风险，贷款风险溢价最低为 2.2% ，目前看，贷款风险溢价存在 1%的下行空间。 二、化解信用风险：2016 年重头戏 根据GDP 同比增速的对应，2016 年，不良贷款余额将继续提高， 预计不良贷款余额增加4800 亿-5400 亿，不良贷款余额预计达到 1.6 万亿-1.7 万亿，不良率将逼近2% 。存量不良处置的新路径包 括：（1）信贷资产质押再贷款，抵押品纳入不良贷款；（2 ）地方 性AMC 继续扩容；（3 ）存款保险基金管理机构，发挥类联邦存 款保险公司的事前监管作用；（4 ）PE 和传统资产管理公司转型 秃鹫基金。 相关研究报告 三、稳增长：信贷投向成为关键 [table_report] 银行业动态：上半年不温不火，下 回顾 2015 年稳增长政策，主要发力领域在基建，通过加快项目 15.12.04 半场显著提速——上市银行资产证 审核、加杠杆、开放特许经营等方式直接刺激，但拉动作用有限。 券化回顾和展望（截至2015.11.20 ） 银行业月报（2015 年 12 月）：混业 下半年以来房地产相关政策出台加快，从信贷、税收、户籍