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第八章 营运资本投资决策 第一节 营运资本管理概述 一、营运资本概念 营运资本（working capital）可以分为净营运资本和总营运资本。 净营运资本（net working capital ）是流动资产与流动负债之差。 总营运资本（gross working capital ）是指占用在流动资产上的资金。 二、营运资本管理的意义 1. 流动资产在制造业中占资产的一半以上，在销售企业中所占比例更高。流动资产比例高，企业投资回报率低；流动资产比例低，企业财务风险高。 2. 流动负债是小公司外部筹资的主要来源，同时也是大公司迅速增长阶段的主要资金来源。 第二节 流动资产管理 一、现金管理 现金是指生产经营过程中暂时停留在货币 形态上的资金，包括有库存现金、银行存 款、银行本票、银行汇票等。 （一）企业库存现金的动机 John Maynard Keynes（约翰·梅纳德·凯恩思） 认为个人持有现金的动机有三个：交易性动机、 投机性动机和谨慎性动机，这也可以作为企业 持有现金的动机。 1.交易性动机（transactions motive） 应付企业日常经营所产生的现金支付。由于日常经营中的现金流入和现金流出不完全同步，因此企业持有一部分现金是很有必要的。若现金持有量过少，企业就有可能出售有价证券或借款来满足现金需求，而这样做回产生“交易成本”。 2. 投机性动机 满足于短期获利而持有的现金。 3.谨慎性动机（compensating balance） 即预防性需要。为意外现金需求提供缓冲的“安全垫”，这部分只占企业现金库存量中极小的份额。 （1）并非所有企业的现金的需求都通过持有现金余额来满足，一部分现金需求可以通过持有有价证券来满足。 （2）绝大多数企业也并不为投机目的而持有现金，因此我们只关注交易性动机和谨慎性动机。 （3）直接将交易性动机所需现金加到谨慎性动机所需现金上也是不合适的，因为同一笔现金可以满足两种不同的需求。又由于谨慎性动机所需现金份额很小，所以下面在讨论目标现金余额时，将忽略谨慎性动机所需现金。 （二）现金管理的目的 持有现金会发生成本（利息损失和机会成本），也会有“效益”，即现金所提供的流动性和清偿性，现金管理的目的就是要使持有现金的成本最低而效益最大。 （三）现金管理的内容 对于大企业，除了要进行现金预算外，还需要有关现金的系统性信息和某些控制系统（详见下图），获取经常性的，通常是每日的企业银行账户的现金余额、现金收支、平均每天余额、有价证券状况及变动等情况。 具体内容 1.现金流量管理(日常管理)： 加速收款，延期付款，与银行保持良好的关系 2.现金预算：现金收支计划和控制现金收支； 3.建立理想（目标）现金余额： 当实际现金余额与理想的现金余额不一致时，可采用短期融资或有价证券投资的策略。 （四）现金的日常管理 1. 加速收款 企业收款的时间包括三个阶段：客户开出支票 企业收到支票 支票交付银行 现金收回  支票寄回时间 支票停留时间 支票结算时间 缩短前两个阶段时间的方法: （1）锁箱法（lock system） 锁箱法以地域为基础，公司根据账单分布形势确定地区银行（可以使用运筹学方法）。在各地区银行所在地租用专门邮政信箱。授权当地银行每日开启信箱，取得支票后立即予以结算，并通过电汇再将款项拨给企业所在地银行。这种方法的现金收回过程开始于客户将支票寄至邮政专用信箱而非企业，不但缩短了支票邮寄时间，而且也免除了支票在企业的停留时间。 （1）锁箱法（lock system） 锁箱法的成本较高，因为被授权开启邮政信箱的当地银行除了要求扣除相应的补偿性余额外，还要收取额外的服务费用。该成本与支票数目成正比，所以锁箱法不适用于大量的小额付款。 （2）集中银行制（concentration banking） 这是一种企业建立多个收款中心来加速收款的方法。企业指定一个主要开户行（一般为总部所在地）为集中银行，并在收款额较集中的若干地区设立若干个收款中心。特定区域内的客户被指定付款给那个区域内的收款中心，收款中心将收到的款项立即存入当地银行。超过这些地方银行最低存款余额的资金则从当地银行转入企业总部所在地的集中银行。 集中银行制的优点： ①减少了邮寄时间。 收款中心给区域内的客户邮寄账单，客户收到账单的时间比从总部寄出的要早；客户将货款邮寄到收款中心也比邮寄到总部快。 ②兑现支票的时间缩短了。 ③加强了现金流入流处的控制。 ④减少了闲置现金余额。 ⑤便于进行有效投资