4 筹资管理下.ppt

【例题6 】IB公司生产A产品，其固定成本为6000元.变动成本率为20%,每件产品的单价为100元。IC公司也生产A产品，其固定成本为8000元，变动成本率为20%，每件产品的售价为100元。当两家公司的销售量分别为100件、500件和1000件时，其营业利润和经营杠杆系数为 销售量（件） IB公司 IC公司 100 500 1000 100 500 1000 销售额(元) 10000 50000 100000 10000 50000 100000 固定成本(元) 6000 6000 6000 8000 8000 8000 变动成本(元) 2000 10000 20000 2000 10000 20000 息税前利润(元) 2000 34000 74000 0 32000 72000 经营杠杆系数 4 1.18 1.08 ∞ 1.25 1.11 上述计算表明：企业的固定成本越高，其将来息税前利润变动幅度越大，经营杠杆系数也就越大，其经营风险也越大。 思考： 变动成本、单价、销售量对经营杠杆的影响如何？ 经营杠杆有哪些规律？ 企业如何降低经营风险？ 三、财务风险与财务杠杆系数 1、财务风险 财务风险，也称筹资或融资风险，是指由于举债筹资而由普通股股东承担的附加风险。 企业由于举债会使股东支付更多的成本，从而引起税后每股盈余的下降，甚至破产；也可能由于负债使得股东获得额外的利益。影响财务风险的因素有：资本供求的变化、利率的变动、获利能力的变化以及资本结构的变化等。其中资本结构的变化（即财务杠杆的利用程度）对财务风险的影响最为综合。 14.00 13.00 12.00 11.00 10.00 0 50 100 150 200 250 300 350 边际资本成本（万元） 边际投资报酬率（%） A 14.5 B 13.2 C 12.7 D 11.6 E 11 边际资本成本与边际投资报酬率的规划图 分析上图可得：筹资额为250万元，分别投资A、B、C三个项目。 案例：百事可乐公司资本加权成本计算 在详细地介绍了公司资本成本的概念以及计算过程和计算方法后。 人们不禁会问：公司在实际投资、融资与经营决策过程中真的使用资本 成本这一概念并认真计算资本成本吗？确实有些公司并不这样做，但 也有很多公司接受并应用资本成本的概念。百事可乐公司就属于后者。 如果一项投资或经营计划预期的收益率不能超过公司的资本成本， 即不能增加股东权益的价值，那么就不应采纳。因此，估计公司的资本 成本成为战略计划评估过程的关键环节。百事可乐公司管理当局认为， 用适宜的资本成本贴现投资计划的未来现金流，可以确定该投资计划 的现值。如果该投资的风险与百事可乐公司的总体风险大致相当，那 么公司的资本成本就是评估该项投资计划适宜的贴现率。然而，百事 可乐公司所属的各经营部门具有不同的投资机会及不同的风险水平。 用公司的资本成本来评估每个部门的项目很可能会导致抛弃低风险,部门好的投资计划而接受高风险,部门差的投资计划的情形。为避免 出现这种情形，百事可乐公司对所属的快餐、饮料、餐馆三个经营 部门分别计算部门的资本成本，以便更好地反映各部门的风险，同时 也有助于公司更好地评估投资机会。 下面介绍百事可乐公司的管理人员计算其资本加权成本的过程 和方法。 百事可乐公司对下属的每个主要部门分别评估其资本加权成本 （K0），这些部门包括饮料、快餐和餐馆。 每个部门的资本加权成本计算出来后，再计算百事可乐公司的 资本加权成本，它等于各部门资本加权成本的加权平均值。百事可乐 公司所采用的资本加权成本的计算过程如下： 1. 估算每个部门的股权资本成本和债务成本； 2. 确定每个部门的目标资本结构； 3. 用目标资本结构对债务、股权等单项资本成本进行加权， 从而确定每个部门的资本加权成本。 4. 利用各部门的资本成本计算整个公司的资本加权成本。 一、计算单项资本成本 百事可乐公司在计算成本时把资本分为两类：普通股和债务。 （一）计算普通股资本成本 百事可乐公司采用资本资产定价模型（CAPM）来计算公司的普通股资本成本Kc。 Kc=Rf+β(Rm-Rf) 运用CAPM模型估算部门的股权资本成本时需要确定：① 无风险收益率；② 市场预期收益；③ 该部门的β值。 1、估算无风险收益率