金融工程学第14章债券免疫：资产负债最有策略.ppt

第四节 免疫化的变体 免疫策略有许多变体或增强，这包括联合匹配、条件免疫、期货免疫、期权免疫、抵达贷款免疫、互换免疫以及随机久期匹配。 第四节 免疫化的变体 免疫策略最受欢迎的变体是联合匹配，也叫范围匹配。 联合匹配组合是这样一种组合，它在久期匹配的基础上加入了最初几年现金匹配的条件，通常是5年。联合匹配相较于免疫策略的优势在于最初的现金流匹配时期为流动性需求供应了现金。同时，大多数收益率曲线的正或负斜率倾向于发生在最初的几年时间里。通过对初始部分进行现金流匹配，我们能够降低与收益率曲线非平行变换相关联的风险。 联合匹配相对于免疫策略的缺陷在于其成本要稍大一些，而且互换的自由裁量权是受限制的。由于在互换中资产的久期必须被替换，而且最初五年中的现金流也必须被替换，所以互换一个联合匹配组合在一定程度上会受到它们的妨碍。 第四节 免疫化的变体 免疫策略的一个变种策略是条件免疫。条件免疫策略是积极管理与免疫化相结合的措施，它对组合在期限内进行积极的管理，同时保证相对较低的保底回报。 保底回报，或者说安全网，是在免疫利率下设置的利率，它允许经理们自由决定去经济地设置他们的组合。如果经理们错误的设置了组合，而市场往相反的方向运行，那么这些组合仍能够得到积极的管理。如果市场持续向不利于这些组合的方向发展，而且保底回报受到了动摇，那么经理们必须转向免疫组合以确保在剩下的期限中获得保底回报。