第4-5章 投资管理(五) 讲义.doc

四、动态评价指标的含义、计算方法及特点 （一）折现率的确定 折现率的确定方法 适用范围 拟投资项目所在行业（而不是单个投资项目）的权益资本必要收益率 适用于资金来源单一的项目。 拟投资项目所在行业（而不是单个投资项目）的加权平均资金成本 适用于相关数据齐备的行业。 以社会的投资机会成本作为折现率 适用于已经持有投资所需资金的项目。 以国家或行业主管部门定期发布的行业基准资金收益率 适用于投资项目的财务可行性研究和建设项目评估中的净现值和净现值率指标的计算。 完全人为主观确定折现率 适用于按逐次测试法计算内部收益率指标。 （二）净现值(Net Present Value) 1.含义 是指在项目计算期内，按设定折现率或基准收益率计算的各年净现金流量现值的代数和。 2.计算 净现值是各年净现金流量的现值合计，其实质是资金时间价值的计算现值的公式利用。 计算方法的种类 内容 一般方法公式法：本法根据净现值的定义，直接利用公式来完成该指标计算的方法。列表法：本法是指通过现金流量表计算净现值指标的方法。特殊方法本法是指在特殊条件下，当项目投产后净现金流量表现为普通年金或递延年金时，可以利用计算年金现值或递延年金现值的技巧直接计算出项目净现值的方法，又称简化方法。插入函数法在Excel环境下，用插入函数法求出的净现值一般方法为-1100万元，为0万元，为200万元，为300万元，假定该投资项目的基准折现率为10%。 根据上述资料，按公式法计算该项目净现值如下： NPV=-1100×1-0×0.9091+200×0.8264+200×0.7513+200×0.6830+200×0.6209+200×0.5645+200×0.5132+200×0.4665+200×0.4241+200×0.3855+300×0.3505≈52.23（万元） 根据上述资料，用列表法计算该项目净现值如表4-4所示。 表4-4 某工业投资项目现金流量表（项目投资） 价值单位：万元 项目计算期 （第t年） 建设期 经营期 合计 0 1 2 3 4 5 … 10 11 … … … … … … … … … … … 所得税前净现金流量 -1100 0 200 200 200 200 … 200 300 1 000 10%的复利现值系数 1 0．9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 … 0.3855 0.3505 - 折现的净现金流量 -1100.00 0.00 165.28 150.26 136.60 124.18 … 77 105 52.23 （2）特殊方法 【教材例4-24】某投资项目的所得税前净现金流量：为-100万元，为20万元；假定该项目的基准折现率为10%。则按照简化方法计算的该项目的净现值（所得税前）如下： NPV=-100+20×（P/A，10%，10）=22.8914≈22.89（万元） 【教材例4-25】某投资项目的所得税前净现金流量如下：为-100万元，为19万元，为29万元；假定该项目的基准折现率为10%。则按照简化方法计算的该项目的净现值（所得税前）如下： NPV=-100+19×（P/A，10%，9）+29×（P/F，10%，10） 或=-100+19×（P/A，10%，10）+10×（P/F，10%，10）=20.6062≈20.60（万元） 【教材例4-26】某项目的所得税前净现金流量数据如下：为-100万元，为0万元，为20万元；假定该项目的基准折现率为10%。则按简化方法计算的该项目净现值（所得税前）如下： NPV=-100+20×[（P/A，10%，11）-（P/A，10%，1）] 或=-100+20×(P/A，10%，10)×(P/F，10%，1) =11.7194≈11.72（万元） 【教材例4-27】某项目的所得税前净现金流量数据如下：为-50万元，为20万元；假定该项目的基准折现率为10%。则按简化方法计算的该项目净现值（所得税前）如下： NPV=-50-50×（P/F，10%，1）+20×[(P/A，10%，11)-(P/A，10%，1)]=16.2648≈16.26（万元） （3）插入函数法 在计算机环境下，插入函数法最为省事，而且计算精确度最高，是实务中应当首选的方法。 3.决策原则 NPV0，方案可行；否则，方案不可行优缺点 ②缺点：无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平；与静态投资回收期指标相比，计算过程比较繁琐。 【例题17·多选题】净现值法的优点有( )。 A.考虑了资金时间价值 B.考虑了项目计算期的全部净现金流量 C.考虑了投资风险 D.可从动态上