第4讲可行性研究.pptVIP

 单位：万元 项 目 年 度 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 现金流入 净收益(利润) ? 1 5 4 3 4.50 折旧提存 ? 2 2 2 2 2 最后一年撤回流动资本 ? ? ? ? ? 3.60 现金流入总量 ? 3 7 6 5 10.10 现金流出 固定资产投资 10 ? ? ? ? ? 期初和追加流动资本 2 ? 0.50 0.30 0.60 0.20 现金流出总量 12 ? 0.50 0.30 0.60 0.20 净现金流量（4-7） -12 3 6.50 5.70 4.40 9.90 折现系数（折现率为10%） 1 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 净现值= -12 2.727 5.369 4.281 3.005 6.742 说明：（1）假定期末固定资产残值为0； （2）折现系数[1/(1+R)N]可通过现值系数表查得; （3）折现率为R取10%。 上表中数字，按净现值公式计算为： 采用净现值法评估投资项目的标准是：　　当净现值等于大零时，说明投资方案实施后能达到事先设定的基准收益率，或者能获得额外盈余，投资方案可行。　　当投资方案的净现值小于0，即为负数时，说明投资方案实施后，其收益达不到事先设定的基准收益率，投资方案应舍弃。若同时有两个以上其净现值均为正数的投资方案可供选择时，则选择净现值最大的方案。　　从计算中可以看出，评估投资项目时，事先设定的折现率（基准收益率）的高低，对净现值的大小有重大影响。若在上例中折现率取30%，净现值就会变成负数0.278 。因此，如何确定恰当的折现率就成为评估投资项目的一个需认真考虑的问题。 　　投资项目评估所使用的折现率不能低于市场利率，否则，投资者不如把自己拥有的资金存入银行或投资于债券更合算，且风险小得多。折现率也不能只等于筹资成本，否则投资者会无利可图。一般认为，折现率应由三个部分组成，即筹资成本、管理利润和风险报酬。这样确定的折现率，是投资的必要报酬率或投资舍弃率。投资方案的现金流量不能按这一折现率产生大于零的净现值，投资者要舍弃这一投资方案。 　　具有较多的现实投资机会的那些投资者，往往以投资的机会成本（OPPORTUNITY COST）为折现率。机会成本，又称为“择机代价”、“替换成本”，是指在生产要素有限的情况下，某一生产要素（如资金）用于这一项目，就不能用于另一项目，因而，投资于这一项目而使用该生产要素所必须达到的收益率，可以参照失去的那些本可以投入的项目中最有利的那个项目的收益率来确定，按此原则决定的成本就是机会成本。机会成本的存在必须有两个前提：（1）资金必须有多个投资用途，若只有一个投资用途，就没有比较的机会，也就谈不上有什么机会成本；（2）要存在将资金投资于最有利项目的选择权或现实可能性，如无此种权利或可能性，则机会成本无从发生。 四、净现值率法 净现值率（NET PRESENT VALUE RATIO），也称为现值指数、净现值比率，是指投资方案的净现值与其全部投资现值之比。 净现值率的经济含义是表示单位投资现值所取得的净现值额，也就是单位投资现值所获得的超额净收益。 净现值指标用于多个投资方案比选时，虽然能反映每个方案的盈利水平，但是，当各投资方案、投资额有差别时，难以直接显示各方案的优劣。净现值率反映的是资金的利用效率，可采用净现值率作为净现值指标的补充指标。 当净现值大于0时，净现值率必然大于1。在进行投资方案评估时，净现值率大于1，意味着投资项目除按基准收益率获得收益外，还有盈余，此投资方案可行；当净现值率小于1时，净现值也必小于零，此方案不可行；若是几个投资额有差别的投资方案进行比选，则净现现率大者为优，净现值率愈大愈好。 五、内含报酬率法　　内含报酬率法是用内含报酬率来评估投资方案是否可行的方法。　　内含报酬率（INTERNAL RATE OF RETURN）又译内生报酬率或内部收益率，是指投资项目的现金流入现值之和恰好等于现金流出现值之和时的折现率，或者说是投资项目净现值为0时的折现率。这个折现率是由投资项目内部所产生，故称内含报酬率。这个指标反映的是投资项目获得利润的可能性，它得到广泛的采用。　　 内含报酬率计算公式，实际上是净现值法计算公式的变形。所不同的是，在净现值计算中，先确定一个折现率（基准收益率），然后计算出净现值；而内含报酬率的计算，则是先设定净现值为0，然后求出折现率（内含报酬率）。 当