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商誉对上市公司价值影响的实证分析 　　【摘 要】随着我国资本??场逐渐成熟，企业并购案例日趋增多，证券??场对会计信息的披露要求越来越严，与此相关的研究也受到更多的关注。商誉是一种不可辨认的无形资产，能够使企业获得长期超额收益，其本质是由众多因素共同作用而产生的。企业拥有的商誉反映企业持续获得高于同行业平均获利能力的大小，而公司的??值主要由未来盈利能力决定。因此，假定??场是有效的，且上??公司公告的信息是无偏的，那么商誉越大公司??值就应该越大，反之则越小，也就是说商誉具有价值相关性。商誉与公司??值之间关系的研究有助于企业管理者更好地了解自己所掌握的资源的真实价值，提高经营业绩，也有助于投资者更好地了解企业和会计信息 【关键词】 商誉；??值；价值相关性 一、商誉对上市公司价值影响的实证分析 1.样本的选择和数据的选取 本文选取的数据均来自新浪财经网上各个上市公司公布的季度报、半年报以及年报的数据，通过手工摘录及对原始数据进行了进一步的计算和整理，本文选取的样本公司以及样本时间段详细情况如下表： 2.研究模型的确定 本文研究内容是商誉对上市公司企业价值高低的影响，顾名思义，商誉为本文的自变量和解释变量，本文商誉的数字源自新浪财经网上各个上市公司公布的各个季度报表上商誉金额，用GW表示；一般情况下，企业的股价水平在一定程度上可反映该公司的价值的大小，因此本文选取了各个上市公司每个季度股票的收盘价乘以各个公司在各季度末的股份总数作为企业的市场价值，并以此作为本文的因变量和被解释变量，用EV来表示 下面我们主要运用Eviews7.2软件考察该序列的统计特征 3.实证分析 （1）商誉与企业价值的回归分析――实达集团 模型预检验 ①平稳性检验 我们运用ADF单位根检验来考察回归模型中各个变量的平稳性，见下表： 通过观察我们看到，在5%的显著性水平下，实达集团的EV和GW的P值均远大于5%，说明两个变量具有不稳定性，变量的不平稳可能导致伪回归，因此我们对EV和GW进行进一步的一阶差分处理检验其平稳性，结果如下： 结果显示，在进行一阶差分之后序列都达到了平稳，接下来运用最小二乘法对该模型进行回归 ②回归分析 通过回归结果得，在5%的显著性水平下，常数项和变量GW的概率为0，均低于5%水平，回归系数均通过了t检验，说明自变量GW对因变量EV具有显著性的影响，系数分别为162336.90和7.703339。同时我们看到F值为139.8185对应的概率为0，说明建立的回归模型具有显著性，实达集团公司的商誉对该企业的价值具有显著性的作用，因此我们可以建立如下回归模型： EV=162336.90+7.703339GW+ ui 其中，ui为残差项（下同） ③回归预测 下面我们对上述建立的回归模型进行预测，预测结果如下图： 通过对上述建立的回归模型进行预测发现，预测的企业价值和实际的企业价值数值是有差别的，但是通过观察图1我们发现，两者具有基本上趋以一致的变动趋势，这进一步说明实达集团公司的商誉与该企业价值存在密切的关系，我们建立的回归模型是合理的 （2）商誉与企业价值的回归分析――光线传媒 模型预检验 ①平稳性检验 我们运用ADF单位根检验来考察回归模型中各个变量的平稳性，见下表： 通过观察我们看到，在5%的显著性水平下，变量EV和GW的P值均远大于5%，原始变量不具有平稳性，我们也对其进行一阶差分处理，结果如下： 结果显示，在进行一阶差分之后序列达到了平稳，下面运用最小二乘法对该模型进行回归 ②回归分析 通过回归结果得，常数项和变量GW的P值几乎为0，远低于5%的显著性水平，回归系数均通过了t检验，这也说明自变量对因变量具有显著性的影响，系数分别为1271745和37.86346。而F值为25.18274，对应的P值为0.000089，说明变量间建立的回归模型具有显著性，光线传媒公司的商誉对该企业的价值也具有显著性的作用，建立回归模型如下： EV=1271745+37.86346GW+ ui ③回归预测 下面我们对上述建立的回归模型进行预测，预测结果如下图：