2009年中级财务管理预习班讲义—第二章风险与收益分析（DOC 16）.docVIP

第二章 风险与收益分析 第一节 风险与收益的基本原理知识点一：资产的收益与收益率一、资产的收益与收益率（一）资产的收益资产的收益，是指资产的价值在一定时期的增值。有两种表述资产收益的方式：一是以绝对数表示的资产价值的增值量，称为资产的收益额；二是以相对数表示的资产价值的增值率，称为资产的收益率或报酬率。通常是以资产的收益率来表示资产的收益。资产的收益额通常来源于两个部分：一是一定期限内资产的现金净收入（多为利息、红利或股息收益）；二是期末资产的价值（或市场价格）相对于期初价值（或市场价格）的升值，称为资本利得。教材21页例题（二）资产收益率的类型例.投资者对某项资产合理要求的最低收益率，称为（　）。（2008年试题）A.实际收益率B.必要收益率C.预期收益率D.无风险收益率答案：B分析：必要收益率也称最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。（教材第23页） 二、资产的风险风险是企业在各项财务活动中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预期收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。资产的风险，是指资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。资产收益率的离散程度，是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。 知识点二：单项资产风险的衡量（预期收益率、方差、标准差、标准离差率）（一）单项资产风险的衡量衡量风险的指标主要有收益率的方差、标准差和标准离差率等。1.预期收益率E（R）2.收益率的方差（σ2）收益率的方差用来表示资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度。3.收益率的标准差（σ）标准差也是反映资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度的指标，它等于方差的开方。标准差和方差都是用绝对指标来衡量资产的风险大小，在预期收益率相同的情况，标准差或方差越大，则风险越大；标准差或方差越小，则风险也越小。标准差或方差指标衡量的是风险的绝对大小，因而不适用于比较具有不同预期收益率的资产的风险。4.收益率的标准离差率（V）标准离差率，是资产收益率的标准差与期望值之比，也可称为变异系数。标准离差率是一个相对指标，它表示某资产每单位预期收益中所包含的风险的大小。一般情况下，标准离差率越大，资产的相对风险越大；相反，标准离差率越小，资产的相对风险越小。标准离差率指标可以用来比较预期收益率不同的资产之间的风险大小。上述三个表述资产风险的指标：收益率的方差（σ2）、标准差（σ）和标准离差率（V），都是利用未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值来计算的。例．下列各项中，能够衡量风险的指标有（　）。（2008年试题）A．方差B．标准差C．期望值D．标准离差率答案：ABD分析：教材第23-24页。当不知道或者很难估计未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时，可以利用收益率的历史数据去近似地估算预期收益率及其标准差。其中，预期收益率可利用历史数据的算术平均值法等方法计算，标准差则可以利用下列统计学中的公式进行估算：式中，Ri表示样本数据中各期的收益率的历史数据；R是各历史数据的算术平均值；n 表示样本中历史数据的个数。 知识点三：风险控制对策（二）风险控制对策 知识点四：风险偏好三、风险偏好根据人们对风险的偏好将其分为风险回避者、风险追求者和风险中立者。例.某投资者选择资产的唯一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何，则该投资者属于（　）。（2008年试题）A.风险爱好者B.风险回避者C.风险追求者D.风险中立者答案：D分析：风险中立者既不回避风险，也不主动追求风险。他们选择资产的唯一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。（教材第28页） 第二节 资产组合的风险与收益分析知识点五：资产组合的风险与收益一、资产组合的风险与收益（一）资产组合两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。（二）资产组合的预期收益率[E（RP）]资产组合的预期收益率，就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在整个组合中所占的价值比例。即：（三）资产组合风险的度量1.两项资产组合的风险两项资产组合的收益率的方差满足以下关系式：式中，σP表示资产组合的标准差，衡量资产组合的风险；σ1和σ2分别表示组合中两项资产的标准差；W1和W2分别表示组合中两项资产所占的价值比例；P1,2反映两项资产收益率的相关程度，即两项资产收益率之间相对运动的状态，称为相关系数。理论上，相关系数处于区间［一1，1］内。当P1,2=1时，表明两项资产的收益率具有完全正相关的关系，即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同，这时σ2P达到最大。组合的风