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第七章：资本市场有效性（II ）——检验 尽管 EMH 等价于价格过程的鞅假设，由于检验一个过程为鞅比较困 难，因此大多数 EMH 检验只是检验价格过程是否是随机游动。 1. 三种不同的随机游动 从鞅到随机游动 鞅： ( | ) E p t I t −1 p t ( | ) 0 E r I t t −1 随机游动: p p +ε or p −p r ε t t −1 t t t −1 t t 三种随机游动： Type 1—RW1: 2 ε ’是独立同分布的 ε ~ IID (0,σ ) . t t Type 2—RW2: ε ’是独立的，但不一定同分布。 t Type 3—RW3: ε ’是不相关的。 t 三种随机游动与鞅的关系： RW 1=鞅 RW2=鞅 但 不是RW3=不是鞅 因此。 检验价格过程是RW 1 或者RW2=价格过程为鞅=市场为有效。 检验价格过程不是RW3=价格过程不是鞅=市场不是有效市场。 但是，如果不能拒绝了价格过程是RW 1 或者RW2 ，或者不能拒绝RW3，则我 们不能得出市场有效性的任何明确的结论。 （What we can do is to reject R W3 and thus to reject EMH, and to accept RW1 or R W2 to accept EMH. ） 2. 随机游动1 的检验（Test of Random Walk 1: IID Increments ） 检验的原假设：对数价格p t 服从随机游动过程: 2 H : p p +ε , ε ~ IID(0,σ ) 0 t t −1 t t 1) 持续和反转(Sequences and Reversals) 设I 表示价格升降的指示变量: t 1 if r p p 0 ⎧ ≡ − t t t −1 I t ⎨ . (2) 0 if r p p 0 ≡ − ≤