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影响民营上市公司资本结构的因素研究 　　摘要：资本结构问题对公司治理结构的配置和公司制度产生影响，同时也影响着社会资源的配置及配置效率，更重要的是它有利于上市公司生存和持续的发展。本文锁定在湖南省42家民营上市公司，以其2010到2015年的数据为基础，研究民营上市公司资本结构的特点及影响因素 关键词：民营上市公司;资本结构;影响因素 中图分类号：F83 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）027-0000-02 一、民营上市公司资本结构的特点 1.资产负债率过低 资产负债率的高低与企业的发展速度是正向关系，企业的发展规模越大，则负债率越高，而湖南省的民营上市公司中资产负债率达到50%以上的并不多。根据各公司的年报可知，在研究42家民营上市公司中仅有步步高和三一重工两家公司（见表1）。从整体来看，湖南民营上市公司的资产负债率偏低，2015年处于10%到20%的公司最多，有10家。且在负债结构中大多使用短期负债维持日常活动，这是由于资金筹措渠道不畅造成，其主要资金是自有资金，外源资金很少，从而使得财务杠杆效应不明显。企业本身决策优势无法实现，无法使公司加权平均成本最小，公司的价值达到最大 表1 资产负债率表 2010 2011 2012 2013 2014 步步高 湘潭 59.00% 66.32% 67.88% 60.45% 61.56% 三一重工 长沙 61.97% 59.51% 61.82% 60.84% 60.73% 2.过于依赖外部筹资 根据新优序融资理论，公司融资方式的优劣顺序是先内部融资利用留存收益筹资;其次选债务融资，最后才用外部股权融资。可是最近几年，我国上市公司采用内部融资的比例不到5%，湖南民营上市企业也不例外，外源融资比例过大（从42家民营上市公司中随机选了六家为样本，其产权比率见表2）。实践中，美国、日本等这些发国家上市公司的平均内部融资比例多年来一直大于外部融资比例，并且金融市场的股权融资占融资总额的比例一直在10%上下浮动，这表明我国民营上市公司的资本结构过于依赖外部融资的情况是与证券市场发展不符 表2 产权比率表 产权比率 2010 2011 2012 2013 2014 2015 步步高 143.89% 196.90% 211.37% 153.05% 160.14% 156.49% 爱尔眼科 23.25% 21.83% 23.01% 21.86% 21.60% 30.31% 三一重工 162.96% 147.22% 161.89% 155.38% 154.68% 156.56% 三诺生物 60.30% 34.35% 11.96% 10.86% 9.04% 7.57% 九芝堂 26.01% 24.00% 25.46% 22.61% 33.57% 18.03% 天舟文化 6.33% 9.33% 12.58% 17.01% 14.37% 7.56% 二、影响民营上市公司资本结构的因素 1.公司宏观影响因素 （1）经济形势及外部环境 经济形势与融资决策密切相关，且大体上影响着中长期发展趋势水平。经济形势一片大好债权融资就会更受公司青睐;反之，企业预期和实际获利的水平都会下降，债权融资的有利地位也就不明显了。我国市场体制才二十余年，还未站稳脚跟。金融部门自身的优越感觉得民营企业无保障、不靠谱，导致民营企业贷款不易。金融环境，资本结构很大程度上受到金融市场的长短期融资变化的影响。公司会保留一定负债能力，当股票市场稳定时。由于利率变化影响公司资本结构，所以在市场中采用增发股票来筹资。而利率波动又是因为通货膨胀和实际贷款利率波动引起的 （2）公司所处行业及其前景 公司所处行业的竞争程度、销售情况和利润的多少紧密相关，而公司利用负债的能力会在一定程度上受到销售收入和利润的影响。如果公司所处行业的竞争压力较小，或者具有垄断性，则其销售获利水平会较平稳，则企业可以通过大量发行债券的方式，使负债在资本结构中的比重增大。不若企业则会减少负债，增加权益性资本的使用率。公司预期的前景也对资本结构意义非凡。当企业所处行业的外部环境混乱公司的前景不乐观时，公司的压力是很大的。如果采用债务融资则企业还要背负偿付本金支付利息的压力，这会令公司陷入经营危机。所以企业更偏向于权益融资;另一方面，当企业所处的行业外部环境有优势、前景又能确定，那么债务融资则为优先选择 （3）资本市场发展程度 有效的资本市场信息传递一般较快，市场各利益集团相互竞争的产物就是资本结构，融资成本你强我就弱，成本决策要重点考虑的问题就是对风险的控制。相对而言，而在市场不完善的情况下，实际成本将